注册 投稿
经济金融网 中国经济学教育科研网 中国经济学年会 EFN通讯社

金中夏答《英才杂志》提问:对上海自贸区应有正确的理解

《英才》:上海自贸区在哪些方面最具有可复制性?

金中夏:我认为现在很多舆论都集中在金融方面,如汇率和利率政策等,但这其实可能不是上海自贸区的优势。顾名思义,自贸区意味着是贸易和投资的便利化和自由化,伤害自贸区如果在这方面能摸索出一些新的路径,是很有意义并值得复制的。

但是利率和汇率政策如果在自贸区内跟其他地方不一样,进行特殊区域内的改革,我认为是没有太大意义的。这些金融改革本来就应在全国范围内有序展开,利率、汇率的影响都是全局性的,如果想限定在某个局部区域,类似上海自贸区,给它一个不同的汇率和利率形成机制,结果一个国家存在双重汇率和利率,会形成不必要的套利甚至投机。如果区内区外汇率和利率不一样,那资金能不能在自贸区内外自由流动?如果允许资金自由流动,那可能全国各地的钱全想跑到那里去。如果不让资金自由出入,就要为隔离区内区外设计非常严密的壁垒,执行成本非常高。

所以在利率、汇率市场化问题上,我认为各方面没必要对上海自贸区寄予过高的期望。估计监管当局也不会在自贸区做出非常特殊的利率或汇率安排,形成一个很大的价值洼地,无形当中使全国资金都来利用特殊政策,造成自贸区的虚假繁荣,那样对全国各地的新一轮改革开放会产生错误的示范效应。此外如果想主要通过自贸区实现金融市场开放和资本账户可兑换的目标,显得有点绕道了,实际上完全可以直接开放股票和债券市场和部分资本账户交易,当然仍然可以是渐进的方式。这完全是个人的看法。

《英才》:你认为自贸区的最主要意义在哪里?

金中夏:我认为上海自贸区最大的机会和意义就是贸易和投资方面的开放,有很多国际上新的规则需要我们重视,需要在上海自贸区里进行试验。一是贸易便利化和自由化,二是投资保护和投资便利化,比如负面清单管理、准入前国民待遇、商业仲裁机制的设立等等;另外严格的知识产权保护标准、既符合国情又与国际惯例接轨的劳工标准、国企竞争原则、更加开放的金融服务业的准入标准等,这些是最适合在自贸区里试验的,也是现在新一轮国际贸易投资谈判特别重要的内容。这些试验的成果也应该是比较容易复制和推广的。

《英才》:你对民营银行的建议是什么?

金中夏:从思路来看,我认为应该让民营银行跟现有的银行公平竞争;其次,所有者和管理阶层应该适当分开,比如说腾讯、阿里,最好成为一个所有者,经理层应该从国际上、市场上招聘,形成一个比较好的管理者团队。股权真的做到多元化,由职业经理人来管理银行,这种模式是比较好的,在国外也大多是这样。

银行的运营高度专业化,要了解市场情况还有很多工具的使用,以及监管政策等,如果不是长期在行业内的专业市场上,没有丰富的经验和业绩,所有者自己贸然去搞、赤膊上阵容易出问题。

《英才》:民营银行应该怎么样定位,才能体现出与现有的国有商业银行的差异化?

金中夏:民营银行的产生往往有一个行业背景,在初期的时候就应该在行业里找到一些比较好的客户,掌握足够的客户信息,吸收存款和发放贷款,不要盲目跟大银行攀比。

依据这个特点,民营银行将成为一种中小型的、具有明显行业特点的或者是某一个地区之内的银行。利用以前的平台优势、相关客户的积累,再开拓一些新的业务。其次,现在正好处在利率市场化进程中,银行转型时期,大银行也不能像以前只靠存贷差,在新业务领域,如资产管理等,新银行跟大银行,起点差不多,民营银行在这方面要及时地创新,竞争优势就有可能培养出来。

《英才》:互联网金融这几年发展非常快,比如余额宝,对于整个国家的金融体系,它的意义是什么?

金中夏:余额宝实际上加速了利率市场化的进程,可以说是存款的替代产品。余额宝特别方便,在网上就可以操作,做到T+0,而且没有最小金额的限制。另外,余额宝之类的产品使金融服务大众化、更多地为草根储蓄者和资金需求者服务,体现出普惠金融的意义。以前要想得到比较好的存款利率回报,基本上都是银行的大客户,而现在普通散户也可以。但余额宝的高收益,我认为有一小部分是监管套利,或者是监管存在一些问题,使它获得了额外的高收益。

《英才》:潜在的问题在哪里?

金中夏:余额宝是货币市场基金,其实应该投资于短期债券。但是咱们国家没有那么多短期债券可投,监管部门放松了限制,让它可以投资于银行存款,投资银行存款实际上就导致了银行存款结构的变化,是规避现在存款基准利率上限的管制。

余额宝作为一种协议存款属于同业存款,不受利率上限的管制。投资者用存款购买余额宝,实际上是银行存款的一种转换,最后还回到银行上,只不过从普通存款变成协议存款,从受到利率管制的存款变成不受利率管制的存款。它没有达到促进债券市场发展、使债券市场的产品具有更大流动性的目的。

这种情况下,它就与银行一起滥用了监管部门对协议存款或同业存款利率的政策,同业存款是指金融机构为了短期流动性需要放在银行的少量存款。这种监管套利会影响货币乘数,因而影响货币政策传导机制,对市场秩序和宏观调控都有扰乱作用。

《英才》:它到底会不会产生一些具体的风险?

金中夏:潜在风险是有的。虽然余额宝本身对投资者是一种活期的形式,但余额宝再把钱存入银行时如果也当成活期存款,银行不可能给你如此高的利息。余额宝只能把存款期限延长到几个月,成为定期存款,才能提供比活期存款高的利息。对银行来说,虽然明知余额宝存款的流动性要求与活期存款相当,有可能在短期内产生比较大的提款需求,但还是将资金投向了较长期限的产品,这样就出现了期限错配。

由于余额宝存款的规模大,一般情况下还处于稳定增长阶段,银行为了吸引余额宝,即使有潜在风险也认了,先把资金吸收进来,需要提前提款的时候,银行不给余额宝罚息,仍然给出定期存款的利息,损失由银行自己担着。这样余额宝没有风险了,但是风险转移到银行了。

《英才》:既然它有这些风险,作为央行来说,是否应该进行一些相应的监管?

金中夏:我认为应该进行相应的监管。首先余额宝这类产品,应该投资于短期债券市场,而不应该从一种存款变成另一种存款。其次,银行吸收余额宝存款需缴纳存款准备金。再次,银行一度对余额宝类产品的提前赎回不收罚息,这很大程度上是商业银行自愿地提供一种优惠。但是监管机构应该要检查商业银行由此产生的流动性风险,如果确实有比较大的风险,还是需要对银行提出一些要求。

文章评论
关注我们

快速入口
回到顶部
深圳网站建设