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沈建光:你听懂总理达沃斯讲话了吗

    短期经济下滑,结构调整加速,海外环境动荡,中国经济正面临诸多拐点的到来,而这也使得李克强总理今年在天津达沃斯的讲话备受期待。通读李总理讲话,笔者认为,讲话中总理并未过多谈及短期经济下滑风险,而是大篇幅的讲述创新与改革,向市场传递积极信号,稳定市场信心。

  确实,在笔者看来,中国经济步入新常态阶段,思路需要有所突破,未来能否依靠创新驱动以及全面落实改革释放红利,必将为未来中国经济继续保持高速增长创造条件。具体来看总理讲话,笔者认为以下四点信息值得关注。

  第一,海外经济复杂多变,为弱复苏中的中国经济带来了不小挑战。李克强总理提到,今年以来,世界经济形势错综复杂,发达国家经济复苏艰难曲折,新兴市场国家经济增速放缓,中国经济面临的下行压力有所加大。在笔者看来,当前海外经济的不确定性确实值得警惕,而这也说明,虽然短期内外贸出口有所好转,但前期稳外贸措施仍需持续。

  例如,伴随着几轮量化放松的推进,如今美国经济已经有所反弹,但是令笔者担忧的是,耶伦越来越期待货币政策思路解决增长问题,甚至是劳动力市场,结构性改革进展缓慢,增长能否开启新一轮经济上行周期存有不确定因素。

  而欧洲方面,其经济有步入“日本化”趋势,即便欧央行[微博]即将开启量化放松,但内部矛盾不小,德国阻挠之下,量宽政策或将小于预期。此外,近期日本经济超预期下滑,显示安倍经济学正面临上调消费税后最大的挑战;地缘政治风险加大,苏格兰退出英国、乌克兰危机等都让未来海外经济面临更多不确定因素。

  第二,短期经济下行风险不容小觑,定向调控继续扩围。虽然总理对短期经济并不担忧,但三季度以来,下行的经济数据需要引起重视。当前消费、投资已降至低位,三驾马车中,唯有净出口似有所提升。

  但正如上文所提,在海外经济动荡,国内劳动力成本不断上涨之下,向好趋势恐怕也将面临挑战。此外,通缩压力较大,PPI持续30个月处于负区间,令人担忧。金融数据亦不乐观,继7月数据大大低于预期之后,总理讲到8月M2仅为12.8%,低于13.5%的政策目标,与当前经济下滑应该保持的积极基调不符。

  如此看来,笔者认为,即便当前就业市场并未出现问题,但考虑到就业是滞后指标,且中国刘易斯转折点出现以后,农村剩余劳动力十分有限,未来要保证经济不会下滑过快,还需要加大定向调控的力度,将定向降息扩围至中小企业,甚至是首套房贷款。

  第三,改革蓝图已然勾勒,全面落实是个关键。李克强总理在讲话中提到,推进结构性改革与调整,要抱定壮士断腕、背水一战的决心,推动牵一发而动全身的重点改革,着眼长远解决眼前问题。

  可以看到,总理讲话中体现了决策层改革的坚定决心,也得到了实践的验证,自三中全会勾画改革蓝图以来,60个改革大项中39个项目已有动作,占比达三分之二。当然,也有企业家反映改革对微观实体的感受尚不明显,同时,考虑到推动国企改革、健全房地产市场、化解产能过剩等并非可一蹴而就,未来改革按步骤推进,且切实落到实处是个关键。


  第四,中国有抵御风险的三大优势。纵观总理讲话稿,信心仍是决策层传达给市场的关键词。正如克强总理强调的,尽管中国步入新常态,海内外挑战不少,但中国市场与发展潜力巨大。

  而在笔者认为,未来中国存在至少三点优势可以抵御经济金融风险。

  一是中国外汇储备充裕,经常项目顺差,是应对海外经济形势变化、资本流向转变的重要支撑;

  二是中国人均储蓄率仍然很高,抵押贷款占GDP比重不到20%,说明尽管中国房地产市场可能在未来二三年内面临艰难调整,但爆发大危机的可能性较小;

  三是中国政府整体债务水平不高,虽然地方政府通过融资平台值得引起关注,但中央政府资产负债表健康,整体债务风险可控,而这为财税改革,国企改革,政府职能转变创造良好的条件。

  (本文作者介绍:瑞穗证券亚洲公司首席经济学家,复旦大学经济学院客座教授,中国新供给经济学50人论坛成员,中国金融40人论坛特邀成员。)
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