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屈宏斌 马晓萍:经济低位企稳

    三季度GDP同比增长7.4%,较二季度的7.6%略有回落,与预期一致。季调后环比从之前的2%加快至三季度的2.2%。工业增加值增速从二季度的9.5%下滑至三季度的9.1%。9月末固定资产投资同比从6月末的20.4%加快至20.5%。消费仍保持平稳,三季度环比较二季度有所加速。经济初现企稳迹象。随着前期政策宽松效果显现,以及受基数效应影响,四季度GDP有望回升至8%左右。
  受重工业生产加快拉动,9月工业增速9.2%,较8月的8.9%有所回升,环比也从之前的0.71%加速至0.79%。重工业生产从8月的9%,加快至9月的9.3%;轻工业也加快了0.4个百分点。分产品看,粗钢生产从8月的同比收缩1.7%恢复正增长0.6%。水泥从8月的8.7%加快至9月的12%。原油加工量从之前的2.5%加快至7%。但8月的发电量同比增速则从8月的2.7%放缓至9月的1.5%。
  9月末,固定资产投资从8月末的20.2%加快至20.5%,我们估算的固定资产投资9月单月增速创下一年来新高23%,较8月的19.4%明显加快。其中基建投资回升是主要拉动力量,同比增速从8月的15.1%跃升至9月的25.8%。抵消了房地产投资增速下滑的影响(8月17%,9月14%)。制造业投资也从8月的18.8%反弹至9月的21.5%。新开工项目计划总投资也从8月末的24.9%加快至9月末的25.7%。预计投资增速回升支持经济企稳的态势在四季度仍将延续。
  社会消费品零售总额9月同比增长14.2%,较8月的13.2%加快了一个百分点。受房地产市场成交量回暖拉动,家具等相关产品销售加速明显。城市居民人均可支配收入增长9月末实际增长9.8%,农村居民现金收入实际增长12.3%,与二季度末基本持平。收入平稳增长将继续支持消费。
  结合9月贸易数据,以及我行关于四季度欧元区经济将继续收缩,而美国则增速放缓的预测来看,外部需求疲弱仍将持续,国内需求的稳步回升仍然是稳增长的关键。收入增长继续支持消费。未来流动性条件相对宽松有望继续支持基建投资反弹,以及房地产投资企稳。从工业增加值增速来看,目前基本企稳在一个相对低位,未来持续的政策支持仍有必要。
  前瞻地看,货币政策仍有必要保持力度以支持流动性相对宽松,具体政策工具包括通过公开市场操作或者降准等方式在内的数量工具以及下调利率一次25个基点。尽管四季度通胀可能温和回升,但需求面仍然偏弱、经济仍在潜在水平以下运行决定了通胀并不是主要的政策风险。从温总理近期的政策表态上来看,稳增长的政策努力仍将持续,通过继续扩大财政支出、进一步减税,以及落实前期集中审批的基建项目,稳增长的政策效果将进一步显现。
  屈宏斌先生为汇丰银行亚太区董事总经理,大中华区首席经济学家;马晓萍为汇丰银行环球研究宏观经济分析师
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