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李扬:经济减速不可逆转 金融改革当市场化先行

   “服务实体经济是金融改革的金科玉律,金融改革必须有助于解决实体经济的问题。”中国社会科学院副院长李扬近日在“2012第一财经年会·金融峰会”上如是称。

  李扬认为,金融本身是一个服务业,是虚拟经济,无法自我评价。金融改革与发展的成效,要看其是否有助于实体经济平稳较快发展。在李扬看来,未来影响最大的五类实体经济现象为:中国经济减速,人口结构发生趋势性转折,城镇化成为经济发展的重要引擎,全球经济危机长期化,新型工业化和第三次工业革命。

  基于此,李扬建议中国继续推进金融改革,发展市场为主的金融体系,提高金融服务实体经济的水平。

  接受经济减速

  “本轮金融危机以来,发达经济体普遍陷入了两难困境,这使得危机的恢复过程具有了长期性,对中国而言更是意味着长期挑战。”李扬称,一方面要想真正走出危机,政府必须在实体经济、金融和财政等多领域动大手术;另一方面由于治理上述问题的任何举措都是紧缩性的,经济恢复的进程将因此而延缓。

  在这样一个危机长期不得回转的背景下,中国作为一个高度对外依赖度的经济体,经济减速应当是一个不争的事实。他认为,中国经济已经是全球体系中一个不可或缺的部分,世界依赖中国,中国也依赖世界。经过长达30多年百分之八九的增长,今后中国经济会在百分之七八左右增长。李扬指出,从接近两位数的增长降到百分之七八,这是非常大的变化。

  “中国经济的减速首先是经济结构的变化导致的,是不可逆的,是非周期的,更是非政策性的,进一步的含义就是我们必须接受。”李扬强调。

  慎言人民币国际化

  对中国而言,全球经济危机的长期化意味着不能够再主要依赖外需。李扬建议,加快转变对外经济发展方式,创新开放模式,提高抵御国际风险的能力。

  “关于大家热议的人民币国际化,央行的文件中从来没有提过。”李扬说,上百页的金融业发展和改革“十二五”规划同样没有正面提及人民币的国际化问题。

  李扬提到,应当坚持推动人民币的跨境使用,贯彻实需为主、先易后难、强化监测、风险可控等原则。与此同时,稳步扩大跨境直接投资人民币结算业务,支持境内银行业金融机构开展境外项目人民币贷款业务,支持有关国家将人民币纳入国际储备。

  “我们只是做一件一件具体的事情,不谈人民币的国际化,主要内容还是用。”李扬说。

  他建议重视人民币国际化的顺序问题。按照金融业“十二五”规划的先后顺序:完善人民币汇率形成机制、实现人民币资本项目可兑换、扩大人民币跨境使用。

  “我国过去的改革是资本项目改革在前,人民币汇率机制在后,使得市场一度难以掌控。”李扬说,所有国家都是先放开汇率,同时控制基本项目,如今“十二五”规划终于重新理顺。

  金融规模扩张式微

  李扬认为,人口结构的变化,将对中国金融领域产生深远影响。尤其是连续数十年不断增长的国民储蓄率可能下降,这将导致自然利率上升,从而要求更有效率地利用储蓄,提高资本利用效率。

  与储蓄率下降相一致,银行存款(特别是企业存款)增长率将下降,将抬高银行的资金成本,增大流动性风险。“与此对应,银行规模扩张的模式将至末路,整个金融业亦然,必须寻找内涵式发展的路径。”他称。

  不仅如此,金融体系内的竞争将加剧。这种竞争不仅来自传统金融业,更来自各种创新型金融业态,如影子银行体系。在李扬看来,影子银行是创新的源泉,亦是监管的重点。“必须承认它是不可能消灭的,会越来越有生命力,逐步成为金融的主体。”

  与此同时,中国社会的养老压力将不断增大,从而迫切需要建立稳定且有效的跨期配置储蓄的机制。李扬指出,社会对金融产品的风险偏好将下降,固定收益产品的需求大大提高,债券市场将迎来发展的黄金(1694.70,0.90,0.05%)时期。

  “资产证券化的需求将大大提升。”李扬同时称,由于需求较少,资产证券化在我国一直推进缓慢,如果人口结构发生变化,储蓄率下降,盘活资金的需要就会产生。这意味着未来资产证券化将成为一项非常重要的金融业务,与其相关的衍生品市场将迎来发展机遇。

  金融体系市场主导

  “全球经济危机要真正恢复,必须在整个产业领域出现一场新的科技革命。”李扬称,这场革命正在酝酿,其主要特征是大规模定制,中国必须坚持新型工业化战略。

  李扬认为,金融的改革和发展必须服务于这一战略转型。然而,传统的措施不能有效地支持革命性的科技变化;依靠增加专项贷款、财政贴息、财政补贴、税收减免等传统手段来为高新科技产业化提供服务,其效果已被证明极其有限,而且效率极低。

  “根据国内外正反两方面的经验教训,欲铸就有利于高新科技产业化的金融支持体系,我们必须重点发展市场为主(直接融资)的金融体系。”李扬说。

  在李扬看来,市场为主导的金融体系在收集和加总多样化的信息方面存在优势,它允许每个人表达自己的意见。这种容忍不同意见的特征,使得新技术在市场主导国家首先得到发展和应用。

  李扬同时呼吁,为优化中国的经济结构,需要大力发展市场为主的金融体系,鼓励各类促进资本形成的市场的发展,鼓励多层次交易市场的发展。

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