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埃里克·拉贝耶:欧洲的隐藏刺激

    欧洲理事会将在2月7日召开新一次会议,这次会议应该将私人投资视为刺激欧洲停滞的经济的手段。放眼欧洲,GDP增长得常用引擎无不熄火,有能力支出的经济部门只剩下非金融公司部门了。

  事实上,2011年欧洲上市公司手握着7500亿欧元的超额现金,接近20年新高。让它们花这笔钱相当于对欧洲实施了任何政府所无法给予的刺激方案。比如,在2011年,欧洲私人投资总量为2万亿欧元,而政府投资还不到3000亿欧元。

  此外,尽管欧洲各经济体的趋势各不相同,但总的来说私人投资是危机期间受创最重的GDP要素,2007-2011年间下降了超过3500亿欧元——比私人消费降幅大十倍,比真实GDP降幅大四倍。事实上,私人投资的如此降幅可谓前所未见,也是欧洲经济不安的核心问题。

  类似地,从历史标准看,私人投资的复苏也可谓姗姗来迟。在过去40多次GDP下降、私人投资收缩超过10%的经验中,平均复苏时间为五年。如今,欧洲距离衰退开始已经过去了四年,但2011年,27个欧盟成员国中的26个国家,私人投资仍低于2007年的水平。

  平心而论,公司持有现金而不是把它们以分红的形式花掉这一事实表明它们预期投资机会重现——这比公司缺少投资资金的日本的情况要积极得多。但尽管利率很低,欧洲公司仍然犹豫不决,导致私人投资远低于此前的峰值。

  政府可以通过解除监管壁垒(比如零售业的分区管制、建筑部门从天花板高度到楼梯间面积无所不包的各种要求)帮助说服公司花钱。它们还应该解决欧洲各国彼此之间缺少统一标准的问题,比如,欧盟15国存在11种彼此不同的铁路信号系统。

  20世纪90年代,瑞典放松了零售部门的规划法,此后,1995-2005年,该国零售生产率增长在欧洲一马当先(甚至超过了美国)。同期,欧洲电信业的标准化和自由化带来了增加值和生产率9%的增长,而美国只有6%。

  大规模振兴私人投资的领域在于资本密集型部门,在这些部门,政府的身影往往作为监管者出现。即使欧洲各国的次级部门人均资本存量差距只减少10%,也能带来超过3600亿欧元的投资增量,足以抵消2007-2011年间3540亿欧元的私人投资变化。

  从机场到大学校园,许多工程的回报期超过几十年,这意味着疲弱的短期需求对其长期可行性的影响甚微。即使是期限更短的投资,如用节能材料和功能改装建筑,也可以在决策者的推动下变得可行。一定程度的投资可以增加需求,需求的增加可以说服其他人投资——良性循环就此产生。

  这一方法并非“挑选赢家和输家”。这一方法事关减少或消除私人投资壁垒的定向微观经济改革,从而鼓励非金融公司部门提振欧洲GDP增长。但正确理解这一政策积极主义是很重要的。

  首先,政府需要专注于行动可能触发投资增加规模之大足以提振GDP、速度之快足以让私人投资推动复苏的部门。政府通常倾心与创新性部门,如半导体行业,这些部门往往只占总投资的一小部分。决策者可以将这些部门的发展视为创新催化剂,但不应该指望光靠这点努力就能刺激私人投资复苏。

  事实上,建筑业和房地产业是最有效的候选者,因为它们大约提供了三分之一的欧洲固定投资和1700多万个工作岗位。尽管在希腊、爱尔兰和西班牙等国家,这些部门花上好多年都不可能回到危机前水平,但其他欧洲经济体,包括英国、意大利、瑞典以及一些东欧经济体,存在增加投资的空间。

  为了达到欧洲雄心勃勃的2020年能源目标,改造现有建筑、改善新建筑能源效率——包括使用更加节能的材料和设备--可以在现在到2030年这段时间每年增加约370亿欧元投资。在大部分欧洲国家,刺激本地服务和交通——都是大部门——的私人投资的行动也应该予以考虑。

  但是,政府需要明白投资的壁垒:监管失灵;疲软的推动因子(包括金融和人力资本);破败的基础设施;以及达不到标准的技术。它们还必须进行严格的成本-效益分析,以确保干预能够转化为促进生产率增长的私人投资。

  政府表现低劣的领域就在这里执行。它们往往把钱花在了支持无法为总体经济提供正回报的私人部门项目上。

  要把事情做对,三点很重要:在最高政治层面上支持行动;在决定采取什么行动以及促进其实施过程中让所有重要相关利益方都参与进来;以及建立小型、高能的传递单元,以明确的指令协调干预。

  欧洲领导人需要通过设计打开大规模潜在流入之门的政策将私人投资置于增长战略的核心。2月7日的欧洲理事会会议是理想的开端。

  埃里克·拉贝耶(EricLabaye)是麦肯锡全球研究所主席

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