据日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)所言，日本尝试推行货币与财政刺激政策（即外界所称的“安倍经济学”(Abenomics)），是为了结束本国的长期通缩。但迄今为止，世界还没有看到日本显露出什么通胀的迹象。世界只看到日元在大幅贬值。这种贬值既对其他国家不公平，同时也是不可持续的。
去年12月以来，日元相对美元累计贬值约25%，相对人民币和韩元则贬值得更多。其结果是，日本的出口已经加速；上季度日本国内生产总值(GDP)同比增长3.5%，其中将近一半是由出口增长贡献的。出口加速增长提振了日本大企业的预期盈利，日本的股指也相应上涨了50%。但核心消费价格仍低于去年同期的水平。“安倍经济学”并没有推高通胀预期，相反，它只是催生了对日元将进一步贬值的预期。
这种复苏是不公平的，因为它是靠牺牲日本的贸易伙伴来实现的。韩国财长玄旿锡(Hyun Oh-seok)上月表示，与朝鲜是否会发射核导弹相比，韩元相对日元升值是一个更为严峻的问题。
中国已成为“安倍经济学”事实上的减震器。过去三年里，中国贸易顺差占GDP的比重一直在稳步下降，从逾5%降到约2%。从绝对数值来看，中国贸易顺差已从约3000亿美元降到接近2000亿美元。另一方面，自2010年7月以来，人民币兑美元名义汇率累计上涨了约20%。在此期间，中国的通胀率比美国高出约两个百分点，因此实际汇率上涨得更快。
日元贬值是中国出口商不愿看到的。很多中国产品正在与日本同类产品展开激烈竞争，比如相机和电视。日元贬值正在损害生产这些产品的中国厂商的利益。与此同时，日本对华出口正因东中国海岛争相对平静而呈上升之势。
日本以日元贬值为基础的复苏是不可持续的。最重要的原因是地缘政治。在包括日本央行在内的多家央行推行量化宽松的背景下，中国大陆、台湾和韩国都面临本币升值的问题。日元贬值对它们来说是在伤口上撒盐。反安倍的民族主义情绪日益高涨。日本的邻国在经济政策上作出强烈反应几乎是不可避免的。
如果日元继续贬值，中国和韩国可能不得不对外汇市场实施干预，阻止本币升值。或许会出现对某些日本出口商不利的贸易争端。最后，日方的投资也会受到越来越严格的审查。
日本需要回归经济学的基本价值观。特别是应该试着通过加强国内经济活动来提升资产价值。最重要的一点是企业增加资本支出——尽管日本出口在快速增长，我们却没有看到这一点。这说明，日本企业高管认为，日元贬值是不可持续的。
最重要的是，日本政府需要落实早就该落实的自由化，放松各种监管，让企业能够自由投资。它需要放开劳动力市场、允许企业雇佣更多员工，还需要强化竞争，并通过降低信贷门槛鼓励小企业投资。不付出这种努力，实体经济活动就无法快速复苏，通缩也会持续下去——印多少钱都不管用。这是世界从各种金融危机及随后来之不易的复苏中汲取的一个教训。日本也必须汲取这个教训。
本文作者是清华大学经济管理学院弗里曼讲席教授(Mansfield Freeman Chair Professor)
