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尹中立:弱复苏助长房地产虚火

    最近,开发商拿地热情高涨,据统计,排名前十名的开发商在前五个月买地资金支出超过了600亿元,其一是因为账面的资金越来越宽裕,万科和保利五月份的销售额分别为142亿元和111亿元,同比都有不小的增幅;其二是房价上涨助长了乐观的预期。

  开发商买地本是正常的市场行为,之所以倍受关注,很大程度上与当前的时点有关。在新一轮房地产调控政策出台不足百日的当下,不仅房价持续上升,而且开发商高价拿地的热情不断增加。无论对于中央政府还是地方政府而言,此结局都有些尴尬。

  新一轮房地产调控出现如此尴尬的结局与当前的经济运行状况是密切相关的。

  当前经济运行的突出矛盾是产能过剩问题。面对煤炭、钢铁、水泥建材等行业堆积如山的库存找不到销路,房地产投资的扩张仿佛就是唯一的救命稻草。从宏观经济数据看,前四个月表现最强的就是房地产投资(进出口数据从表面上看似乎不错,但增长主要来自香港和台湾,数据的真实性颇受怀疑)。假如,房地产价格走低,房地产投资势必受到抑制,产能过剩问题将更加突出。

  从房价上涨的内在逻辑看,真实原因并不是所谓的“刚性需求”,而是货币放得太松了,2013年第一季度的社会融资总量达到了6万多亿,仅次于2009年第一季度。要控制房地产价格的快速上涨,最有效的途径是控制信贷和货币的投放,但这些都会影响经济复苏的步伐。因此,新“国五条”试图用增加住房交易所得税的方式来减缓房价上涨速度的做法,其用意是希望在不影响经济增长的情况下来控制房价。在全球经济依然一蹶不振的背景下,如何平衡稳增长与稳房价的矛盾是摆在我国新一届政府面前重大挑战。

  通过增加信贷与货币的方式来刺激经济增长的方式,是极其危险的,套用中医的术语来说,很容易出现“虚火”过旺的不利局面。在其他行业都十分萧条的背景下,唯有房价行业欣欣向荣,这就是典型的“虚火”过旺的表现。房地产与其他行业的正常逻辑关系应该是相辅相成的:经济繁荣导致居民收入增加,居民支付能力增加会刺激房价上涨,而房价上涨又刺激相关行业的繁荣。

  眼下的房地产形势与其他行业的表现显然是背离的,居民收入的增长速度是下降的,但房价却快速上涨,除了房地产行业之外,几乎难以找到可以与房地产行业媲美的行业,房地产行业一枝独秀。无疑,房价的上涨不是居民收入增加的结果,而是迅速增长的信贷刺激的结果。通过负债增长来推高资产价格是金融危机的常见表现方式,一旦融资成本上升或负债难以复加,则整个游戏彻底崩溃。

  中医治疗“虚火过旺”的原则和方式是“滋阴降火”。如何治疗中国房地产的虚火,同样需要“滋阴降火”。所谓“滋阴”,就是要调整经济结构,提高经济的增长质量。

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