金融市场讨厌不确定性；这就是当前市场进入危机模式的原因。欧元区各国政府已经朝着解决欧元危机的方向迈出了重大一步，但是，很显然，这还不足以让市场放心。
在7月21日的会议上，欧洲各国当局制定了一套权宜之计。它们设置了一个原则：新的财政机构欧洲金融稳定基金（EFSF）应该担起避免国家破产的责任；但它们没能扩大EFSF的规模。这意味着它们并没有建立起一个可靠的欧元区财政当局。此外，新机制至少要到9月份才能生效。在此期间，欧洲央行所提供的流动性是避免某些欧洲国家债券价格崩盘的唯一救命稻草。
类似地，欧元区领导人将EFSF的职责扩展到处理银行的破产问题，但却没有将银行监管权从国家机构转移到欧洲机构手里。他们为希腊提供了扩展的救助计划，但并未使人们确信该计划定能成功：他们安排债权人参与到希腊救助计划中，但这一安排的最大受益人并不是希腊，而是银行。
也许最令人担心的是，欧洲最终意识到了（IMF早就意识到了）这一原则——救助计划对象国不应该在利率上受到惩罚——但并未将它推广到尚不在救助计划之列的国家。结果，西班牙和意大利在其自身贷款上所需要支出的金额远远超过了它们从希腊身上得到的金额。这给了它们不参加希腊救助计划的权利，而这样一来，救助计划功败垂成的风险就会大大增加。在金融市场意识到这一点之后，西班牙和意大利债券的风险溢价提高到了不可持续的水平。欧洲央行介入了，收到了一定成效，但并未解决问题。
情况正在变得难以为继。当局希望赢得行动时间，但时间不等人。危机正在快速走向井喷。
德国和其他拥有AAA信用评级的欧元区成员国将不得不做出抉择，是否愿意将其自身信用置于险境以使西班牙和意大利能够以合适利率再融资其债券。否则的话，西班牙和意大利也将无情地被打入救助计划名单中。简言之，德国和其他AAA国家必须接受某种形式的欧元债券机制。否则的话，欧元小命难保。
必须指出，无序违约或（即便是像希腊那样的小国）退出欧元区将导致可与引发大萧条的银行危机相提并论的危机。欧元的崩溃将给银行体系带来不可估量的损失。因此德国所面临的选择既真实又紧迫，德国晚一日做出抉择，代价就要增加三分。
欧元危机的根源是德国总理默克尔在2008年9月雷曼兄弟公司违约后的决策——对不会发生进一步违约的担保不应该来自欧盟，而应该由各国各自做出。而正是德国的犹豫逡巡加重了希腊危机，导致了危机的蔓延，最终演变成危及欧洲生存的大危机。
唯有德国能够扭转欧洲瓦解的趋势。这并不容易：毕竟默克尔在做出重大抉择时是对德国公众情绪做出了正确解读的，而此后德国国内政治氛围越来越反对扩大欧洲其他国家的信用。
直到危机爆发，默克尔才得以克服政治阻碍势力，但也只是向前迈出了几小步。下一步可能是扩大EFSF；但是，当这一步终于迈出的时候，法国的AAA评级可能已经告急了。事实上，当德国最终同意欧元债券机制时，它自己的AAA评级是否还能安如泰山也是个问题。
欧洲摆脱这一陷阱的唯一道路是引导金融市场的反应，而不是在事后屈服于金融市场压力。这会导致激烈的争论和深思，特别是作为欧盟中规模最大、评级最高的经济体德国，它肩负着决定欧洲未来的重任。
这是德国一直在尽力避免且至今不愿接受的角色。但德国没有其他现实选择。欧元崩溃将掀起全球金融当局根本无力控制的银行危机。德国醒悟的时间越长，所需要付出的代价就越大。
乔治·索罗斯是索罗斯基金会和开放社会研究所主席
