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IMF必须带头解决欧元区危机

美国芝加哥大学布斯商学院金融学教授 拉古拉姆•拉詹 为英国《金融时报》撰稿 

全球市场本指望国际货币基金组织(IMF)会于上周末推出解决欧洲危机的具体举措。它们未能如愿。IMF内部的政策制定机构承诺,欧元区国家将“采取一切必要措施解决欧元区主权债务危机”。遗憾的是,这种承诺是建立在希望、而非事实的基础之上。

在目前这种时期,希望不可能说服市场。如果运气好的话,意大利可能在未来几周产生一个可信的全国联合政府,西班牙可能在11月份产生一个背负改革使命的新政府,而希腊或许能付出足够努力来避免激怒市场。但没有一件事情是有把握的。

那么我们需要做些什么呢?首先,必须对欧元区银行进行资本重组;其次,必须提供足够的资金,以便在市场资金枯竭的情况下满足意大利和西班牙的需求;第三,必须以一种不会让危机蔓延至其它国家的方式治理希腊。所有这些都需要资金,仅银行资本重组一项就可能需要数千亿欧元。但现在IMF没有做出任何新的承诺。

短期而言,德国(和整个北欧)不太可能提供更多的资金。德国人对要求自己支持那些似乎不愿做出调整的国家感到不满——它们一点不像德国,德国现在之所以具有竞争力就是因为之前忍受了改革之苦。希腊富人不愿纳税、意大利议员不愿削减自己的福利,都证实了德国人最担心的事情。

IMF华盛顿年会期间唯一的一线希望在于欧洲愿意以更富想象力的方式使用欧洲金融稳定工具(EFSF)——比如,把EFSF用做股本或投资者的“最初亏损保险”。显然,部分EFSF资金必须用于为无法从市场融资的银行进行资本重组。但剩余的、没有划拨给欧元区外围国家的资金就可以用于支持意大利和西班牙的借贷。

然而,人们还未就如何做达成共识。一些人提议将EFSF和欧洲央行(ECB)合并,从而发挥EFSF资金的杠杆作用。这个办法会引起麻烦。授予欧洲央行一种准财政部的角色(即便其在某种程度上不会受损失影响)可能破坏其信誉。如果欧洲央行对意大利伸出援手,即将接任欧洲央行行长的意大利人马里奥•德拉吉(Mario Draghi)就会受到批评——无论意大利多么亟需帮助。

此外,融资必须附以较为严厉的条件,而EFSF和欧洲央行既缺乏专业技能,又无法独立于处于险境的国家来施加合适的条件。两者的财力也都依赖同样的欧元区资源。如果市场开始对巨额赤字感到恐慌,它们肯定会质疑,即便德国愿意提供支持,它是否有支持EFSF和欧洲央行两家机构所需的能力。

简而言之,世界必须认识到,欧元区的问题目前已经大到自己无法解决的地步。全世界都与危机解决方案休戚相关。而有一个机构可以协调援助行动:IMF。

IMF可以根据现有的“新借款安排”条款建立一个特殊工具——“新借款安排”是IMF在1995年墨西哥金融危机之后建立的。新工具将由EFSF提供“最初亏损保险”,随后将是由IMF自己的资本提供“第二层保险”。新工具也可以在需要时向美中等国以及金融市场借款,使其可以向意大利等流动性不足的国家提供巨额信贷,并辅以附加条件旨在帮助它们能够重新以合理成本向市场借贷。

为何要建立特殊工具?因为所需资金远远超过IMF成员国通常可以提供的水平,但考虑到正是欧元区国家需要这些资金,如果发生亏损,它们理应承担其中的一大部分。与此同时,如果欧元区提供的“最初亏损保险”耗尽,IMF的资本基础将会为该工具提供支持,从而让市场明白可以倚靠欧元区以外的力量。

IMF应该开始在应对危机的过程中扮演带头角色,而非只是充当次要角色。欧元区不应害怕自尊受损,不仅要承认自己需要帮助,而且还要迅速兑现自己已经做出的承诺。希腊债务肯定需要重组,但在出台任何解决方案之前必须准备好救援意大利和西班牙的资金结构。这意味着,其它国家必须准备做出自己的贡献,而希腊必须避免陷入违约边缘。但全球其它国家必须迅速参与其中:如果此次危机得不到解决,所有国家都将无法幸免。

本文作者是芝加哥大学布斯商学院金融学教授,著有《断层线》(Fault Lines: How Hidden Fractures still Threaten the World Economy)一书。

 

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