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朱宁:投资最大的敌人是自信

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投资者的“敌人”往往不容易发现,甚至被忽视,使得许多投资者深受其困,饱遭其扰。投资者的“敌人”既需要投资者自己识别,也需要朋友们帮忙辨认,朱宁教授的新著《投资者的敌人》中指出,人类的过度自信是投资者最大的敌人,那么这到底是为什么?作为投资者的散户是否能够很好的打败这个敌人,让自己的投资之路更加顺畅?

举个列子,在市场里有两个不同的投资者,投资者甲每年都持有一支大盘的指数型的基金,从年末到年初一直持有这只基金;投资者乙每个月都经常地进行一次换仓,从一支股票换到另外一支股票,是一个很积极进行反操作的投资者。那么这两个投资者,谁的收益会更好一些呢?其实不管是在美国还是在我国的A股操作市场中,结果都是一样的,反而是那些长期持有一个指数型基金的人的收益要比那些在市场中很活跃的人要好很多。

这里面有个有趣的现象叫控制幻觉。在美国赌场里,做过一个有趣的实验,百分之八九十的人都会选择自己掷骰子。其实我们都知道,只要这个骰子没有出老千的话,不管是庄家扔还是我们自己扔,其实结果都是一样的。尽管如此,大伙还是更愿意付出更高的成本,来获取自己掷骰子的权利。这个就恰恰反映出投资者是非常看重自己买卖股票这样的一个过程。他觉得自己只要多去看盘多去操纵就能获得更好的收益。我们有些在美国的合作者曾今在台湾做过一个研究,台湾的股民五年内每年的损失基本上在同期的GDP的百分之二十九。也就是说散户作为一个人群,不但会亏损大量的资金,而且这种亏损是持续性的。原因就是散户主要的亏损来自三个方面,第一个方面就是散户的交易过于频繁,从而使得交易成本提高,第二个就是交易的时候税务费用也提高了,第三个方面就是散户们通常会在错误的时间选择了错误的股票,从而导致自己不断亏损。

掷骰子和投资这个二者的关系也恰恰说明这个问题。投资者之所以频繁的投资,换股票,或者经常犯错,其实这些都和人类的过度自信有着很大的关系。投资者很多时候都有着过度自信的偏执。第一,投资者对于自己对投资和金融的了解有一个过度的自信。他其实可能并没有对投资对象有一个真实地了解,或者对投资的意义并不能十分明确;第二方面,投资者对于自己所把控的信息并不准确,对公司的业绩,对公司的股票今后的表现方向,都不一定了解的很透彻。其实这个恰恰表现出人类的过度自信。从这个角度来讲,很多散户往往就是投资过程中逐渐养成了这样的不太且实际的自信心,或者因为情绪的原因,或者觉得只有自己掌握了这样那样的信息,或者是因为今天发了奖金,这就让很多投资者不切实际地走进股市,从而让自己开着宝马车进去,骑着自行车出来。

不过这样的幻觉还是可以得到一定程度上的控制的。投资者在进入股市之前,应当想一想,股市竞争这么厉害,高手云集,大咖遍地,你怎么能够在股市里赚钱?散户投资者在起跑线上就已经输了,那么我们要怎么样才能克服这个敌人呢?主要有三个方面,第一个方面:考虑自身能力的时候,也要考虑竞争对手的能力;大家必须要对自己的能力有个准确把握;必须要意识到投资的风险和意义,知道自己的投资到底是为什么,不要追求不切实际的收益,对投资的更深层次的意义和了解也是克服这个敌人很重要的一方面。

朱宁,上海交通大学上海高级金融学院副院长、金融学教授

(本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱:jpdong@efnchina.com)

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