注册 投稿
经济金融网 中国经济学教育科研网 中国经济学年会 EFN通讯社

胡永泰:全球动荡的本质是过度繁荣后的过度悲观

胡永泰表示,近期市场大幅波动的根本原因在于——最初过度繁荣,而后期投资者也因为不确定性滋生而过度悲观。
 

全球动荡仍在发酵——新兴市场那是否会重回1997年亚洲金融危机?美股下挫缘起何处、会否加剧?中国经济放缓、人民币“一次性”贬值是否触发了新兴市场“竞争性贬值”?

针对上述问题,第一财经客户端记者独家专访了马来西亚专家胡永泰。胡永泰于1982年获哈佛大学经济学硕士和博士学位,现为美国加州大学戴维斯分校经济系教授,2007年被任命为马来西亚首相国际顾问小组成员。

全球动荡的本质为何?

今年以来,新兴市场股市已下跌15%,多个国家货币兑美元创多年来新低,货币贬值幅度在3%以上的新兴市场经济体高达17个。过去两个半月,A股指数下跌了32%,恒指下跌了21%。上周,上证综指和深证综指均跌近12%。继亚洲股市遭遇重挫后,上周五欧美股市也遭抛售。

胡永泰表示,近期市场大幅波动的根本原因在于——最初过度繁荣(over-exuberance),而后期投资者也因为不确定性滋生而过度悲观(over-pessimism)。“全球多数证券市场可能在下两个星期出现更大幅度下挫。”

在他看来,自2012年以来,美联储加息预期没有充分被美股市场计入(priced in),QE从那时起就造成了资产价格泡沫。近期,中国经济增速的意外大幅放缓以及其他新兴市场(全体金砖国家)的经济失速都造成了股市的过度修正(over-correction)。

记者从多方对冲基金人士处获悉,美国股市场因为前几年的QE政策,已经透支了未来的增长空间。今年以来,除了为数不多的几只股票表现抢眼,托起美股牛市的假象之外,其他股票已经开始出现上涨乏力的现象。此外,市场拐点都和盈利拐点有关,美国企业过去几个季度连续出现盈利放缓的情况。如果美股还要上涨,就取决于PE是否能够继续上升,然而当前美股PE已经不低。

新兴市场重回“危机1997”?

当前,新兴市场的集体动荡引人关注,“危机1997”是否将重返舞台?

方正证券策略分析师郭艳红此前向记者表示,目前的危机类似上世纪90年代,和2008年完全不同。2008年那轮是全球市场同步繁荣后的崩盘,而上世纪90年代是不同国家周期阶段不一样,美国加息预期导致的资金流动,市场失衡。

也有观点认为,现在的危机有点像1997年的亚洲金融风暴,危机从亚洲货币贬值潮开始,从而影响到了全球市场。

对此,生于马来西亚的槟城、毕业于史华斯摩尔学院的胡永泰的观点也极具代表性。“如印尼、墨西哥、马来西亚、土耳其等新兴市场国家,任何一个市场出现政局动荡,尤其是街头暴乱,该市场就很可能会经历货币及股市的崩溃。如果这个市场是巴西,那么1997年亚洲金融危机将会再度席卷拉美国家;如果该市场是马来西亚,那么1997年的危机也可能会再度席卷东南亚。”

近期,马来西亚几乎成了这波风暴的中心,股市、汇市、债市一度全县奔溃,8月12日,林吉特自1998年来首次跌破了1美元兑4林吉特大关,逼近亚洲金融危机期间创下的历史最低位。

胡永泰指出,对于马来西亚而言,多年来经济管理不当(economic mismanagement)的阴云始终笼罩着该国总理纳吉布(Najib Razak)。对于纳吉布涉贪的曝光和指控持续不断,这已经导致国内对其政权合法性的质疑达到了空前高度。

“当然纳吉布仍算是个幸运儿,由于反对派政党也处于混乱之中,因此现在并没有能力去颠覆纳吉布的政权。”胡永泰告诉记者。

但也有专家表示,不必对所谓的“全球动荡”过度恐慌。毕竟美元指数从2014年5月以来涨了25%,除非一国货币是严格绑定美元的,否非美国比贬值的概率近乎100%。

中国经济放缓拖累了全球?

这一问题看似既是对中国的恭维,也是对中国的指责,那么情况当真如此吗? 究竟是不是中国经济放缓、人民币近期的大幅贬值造成了新兴市场乃至全球的动荡?

国外最为敏感的中国经济数据之一就是PMI指数。数据显示,中国8月财新制造业PMI指数预览值为47.1,远不及预期的48.2,且低于前值的47.8。这是该指数连续第六个月处在荣枯线下方,数据更创下2009年3月来新低。

对此,胡永泰表示,中国是全球最大的经济体之一,因此中国经济的急剧放缓当然会拖累全球经济。“但是要注意的是,多数国家或地区增速乏力主要是因为内部问题,如欧元区、日本和巴西;还有就是因为部分国家对与2008年金融危机应对不当,这也造成无穷的后患,如土耳其就是突出的例子。”

的确,各国的内部因素可能比中国经济放缓的影响更值得关注。

以新兴市场为例,如胡永泰所述,除了部分国家本身政局不稳、腐败滋生,其没有充分利用美国6年QE的休整期推行结构性改革、减少外债,这也造成了当前的动荡。

在当年流动性奔腾、美联储实行零利率政策的环境下,新兴市场的做法是扩大美元计价债务,享受“免费的午餐”,如今濒临美联储加息前夜,其结果当然可想而知。据统计,从外债/外汇储备的情况而言,比值从高到低依次为阿根廷、印尼、马来西亚、俄罗斯、墨西哥、巴西。

就欧元区而言,尽管万亿QE的通行使其暂时有了一些起色,但区内通胀始终低迷。欧元区这样的货币联盟面临所谓的“三难困境”(impossible trinity)——它们无法在保护国家财政独立性的同时,追求跨境金融一体化并维持金融稳定。

更为难的是,欧元区边缘国家急需流动性,但对于供给提供者德国而言,其最大的市场就是欧元区,其他国家被动地成了德国的逆差国,德国对于欧元贬值缺乏动力,也不会支持欧元区解体(因为无法享受到欧元带来的潜在贬值利益)。因此,欧元区复苏也成了一个艰巨的任务。

对于日本来说,尽管安倍经济学孕育了股市牛市,日经指数早前一举突破两万点大关,但并没有改变日本经济的根本问题——潜在生产率无法改善。经济增长的“三驾马车”——消费、投资以及出口能被提升的空间实在有限。

根据记者获得的东证期货全球分析报告,其中指出,更为深层的因素是日本的老龄化带来的供给和需求的双收缩。老龄化减少了需求,同样减少了适龄劳动力的供给,这造成了恶性的循环;减少的劳动力供给正可应对需求的不足,从而经济会走入规模减小,物价通缩的慢性衰退,这从日本的劳动生产率同比增速上可以明显看出。而这种情况货币政策是不可能从根本上解决问题的。

 

 

文章评论
关注我们
看过本文的人还看过了
    MySQL Query : SELECT * FROM `efn_www`.`cms_news` WHERE status=99 AND catid IN (12,123,1500,2250,2251,2252,2253,2254,2255,2263,2266,13,14,16,17,1501,1502,1503,1504,1505,18,1385,1499,1377) ORDER BY rand() LIMIT 5
    MySQL Error : Got error 28 from storage engine
    MySQL Errno : 1030
    Message : Got error 28 from storage engine
    Need Help?