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期权来了,A股市场将迎新变革

A股市场即将迎来一轮新机遇。

证监会正式批准上交所于2月9日推出上证50ETF期权,市场各方闻之兴奋,这个始于十八世纪后期最基础的场内衍生金融工具,将会为A股市场带来新的变革。多家机构分析认为,直接来看,将利好上证50ETF权重股,增加标的证券的价格弹性,提高成交量;有望提升大盘蓝筹的估值水平,特别是金融股,长期引导价格回归合理。此外,上证50ETF期权短期对融资融券产生的影响有限,长期将扩大业务需求。

ETF权重股将直接受益

期权对股市的影响,主要是通过期权价格发现功能来实现,上证50ETF中金融股占比63%,其中包括银行、券商和保险等,直接来看,ETF期权推出将利好上证50ETF权重股。原因在于,ETF跟踪的是上证50指数,而50ETF篮子中个股的权重和50指数成分股的权重存在差异,50ETF期权标的是50ETF而不是上证50指数成分股。

从海外市场经验来看,股票期权具有双向交易特点,利于优化资产配置,催生更多丰富投资策略,带来新套利机会。上证50ETF期权主要采用实物交割,期权组合投资策略对标的股需求加大,因此,会对股价造成正面作用,带来股价大幅上涨。同时,ETF期权费用相对较低,交易资金会显着增加标的股的交易量,提升A股市场活跃度。

中信证券分析认为,短线可关注上证50指数成分股、券商、金融信息化等板块。券商板块前期涨幅较为明显,估值在盈利之上,在超预期利好中带动涨幅;上证50ETF中权重较高的银行和保险股,在期权推出初期受益将最直接。ETF期权的推出不会分流股市资金,但短期将维持市场的高波动率;会小幅提升上证50指数成分股的活跃度,备兑开仓需求小幅提升成分股的机构配置比重。

从估值角度来看,申银万国证券分析认为,ETF期权短期有望提升大盘蓝筹的估值水平,长期引导价格回归合理。期权结合现货将丰富交易策略,将间接增加投资者对于现货的配置性需求,通过期权对现货进行风险管理、流动性管理等,也是配置型投资者的常用方法。此外,上交所采用实物形式进行交割,会在一定程度上增加对现货需求。综合来看,短期对现货需求的增加有利于提升标的证券的估值水平。在海外主要成熟市场中,股票期权推出前后几个月时间内,股价上涨现象充分验证了这个观点。

对融资融券业务影响有限

融资融券业务和沪深300股指期货的推出,改变了A股市场长期存在的单边交易格局,利于市场在过度低估和过度高估时出现向合理价值的回归,上证50ETF期权的推出,除了为A股市场带来一轮新机遇的同时,是否会对其产生影响?中信证券分析认为,对融资融券业务影响有限。

中信证券表示,由于交易方式、投资者群体差异等原因所致,上证50ETF期权对融资融券业务产生的影响有限,长期来看,可能会使得两融业务的需求扩大;同时,沪深300股指期货与上证50ETF交易对象存在差异,也不会对其产生较大影响。目前投资者只能通过沪深300股指期货进行套利,如果上证50ETF期权与沪深300股指期货的套利策略进行结合,可以极大丰富交易策略。值得注意的是,上证50ETF与沪深300差异较大,上证50指数和大盘风格联动更明显,因此,结合套利时还需考虑目前的市场风格。

多数机构分析认为,出于交易和对冲的需求,上证50ETF期权推出会扩大50ETF的规模。方正证券表示,从海外数据来看,期权、期货总交易量占据整个市场(加上股票现货交易量)大概在60%左右,不过,鉴于目前A股缺乏T+0交易机制,以及从股指期货来看,其交易量大概在现货交易量的20倍左右,预期即将推出的上证50ETF期权与沪深300指数交易情况并不相同,成交量会相对较低,预估期权交易量在股指期货的三分之一左右。

申万证券同时表示,期权的推出利于提高现货流动性。丰富的投资策略是期权吸引投资者的主要因素之一,对于交易现货的投资者而言,期权的推出为其提供了有效的风险管理、仓位管理以及流动性管理的工具,从而使得现货交易更加灵活,有利于增加现货交易量。期权交易采取做市商制度,做市商为了对冲被动持有期权头寸的方向性风险,必须通过现货或期货进行Delta对冲,这也将增加现货的交易量。

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