近两周来，全球市场波动加剧，一连串风险因素不断碰撞、发酵。看上去由大宗商品市场价格下跌、新兴市场货币贬值为开端的这一轮暴跌，已经蔓延至牵动着全球投资者的股票市场。
马来西亚作为拉开新兴市场国家货币贬值序幕的国家之一，经济面临怎样挑战?这一轮全球风暴的中心究竟在哪儿?走出当前震荡行情的转折点又在何处?带着这些问题，《第一财经日报》记者独家专访了香港证监会原主席沈联涛，他曾出任马来西亚中央银行首席经济学家一职，目前担任中国银监会首席顾问。
“现在还称不上危机，但可以说经济遇到了"黄灯"，如果调整不当不排除出现"红灯"。这一轮全球动荡是市场对于2008年危机后遗症的集中爆发。当量化宽松政策失效，财政政策行不通时，习惯了过度依赖政府的市场失去自我调节能力后，需要新的发展方向。而这一过程中，中国与美国扮演着非常重要的角色，必须协同发力，才能把全球经济推上去。”沈联涛强调，一些美国政策制定者不一定理解中国的情况，低估了中国股市下跌对于自身的影响。“当中国政府在救市时，有人唱衰中国股市，没想到现在火烧到自己家里了。”
第一财经日报：8月12日，马来西亚货币林吉特曾跌破1998年以来低位，现在仍无明显反弹势头，24日富士马来西亚KCLI下跌2.7%，马来西亚经济是否面临严峻挑战?
沈联涛：其实马来西亚的经济基本情况还可以，并没太大问题，倒是内政问题争论很大。加剧了投资者紧张情绪，导致资金外流、经济下滑。近几日看到马来西亚股市在全球指数下跌的同时，也出现下滑，因为马来西亚股市在MSCI中的比重较大，所以资金撤离对马来西亚影响很明显。
但我认为影响有限。因为马来西亚股市最大的持有者是本国最大的退休基金，60%市值是在基金的手里面，所以会对市场起到稳定作用。从这一点来看，正是中国股市面临的最大问题——机构与散户在市场中所占比例差距太大，一旦散户失去信心退出市场，会干扰市场发挥自我调节的力量。
日报：新兴市场正遭遇2008年危机以来最大的资金外流，资本流出对一国货币的汇率形成下行压力，而货币贬值又会反过来加剧资本流出。这一恶性循环是否会导致新兴市场国家情况进一步恶化?
沈联涛：马来西亚货币贬值是一个先兆，我们看到人民币汇率浮动也有所增加。从外国投资者角度来看，新兴市场波动增加，所以美元再次成为避风港。
美联储加息预期增强，吸引大量资金从新兴市场国家回到美国资本市场，但不一定会回到股市。因为很多美国大型跨国公司投资在新兴市场国家尤其是中国，当新兴市场股市出现波动时，美国也无法独善其身。
日报：你认为这一轮全球市场的波动根源在哪里?
沈联涛：现在的波动是市场的调整，而调整的理由很简单，全球经济增长速度开始下降。
一方面，量化宽松(QE)政策已经走到死胡同，不管再怎样加大“剂量”，对经济的刺激作用不大了；另一方面，当货币政策失效时，由于债务杠杆率太高，发达国家的财政政策也不可行。从市场的角度，本来应该发挥市场自我调整的作用，但2008危机后这7年时间，留下的后遗症就是市场完全靠政府、靠货币政策、财政赤字来支撑市场，现在市场也疲惫了，看不到新的政策方向。
日报：8月11日人民币中间价报价机制调整导致目前汇率较之前贬值3%，你认为这与全球市场波动是否有关?
沈联涛：人民币调整中间价的做法完全符合国际货币基金组织(IMF)的要求，促使人民币汇率更加市场化。现在人民币走势可以说完全根据市场走势了，IMF对于这一点也十分肯定。再说了，人民币也只是贬值了不到4%，而欧元和日元已经累积贬值超过20%，可以说人民币还是很负责任的。
日报：什么原因导致了目前全球股市的震荡?
沈联涛：股市都要看前景，但现在前景不明朗。我不奇怪现在股市的调整。新兴市场出现资本外流，主要是国外大型基金的撤退，而主要途径是通过MSCI撤离，这种撤离是不区分新兴市场中“好”的经济体与“坏”的经济体，所以整个区域的股市都会受到影响。
之前美国经济是一只独秀，但现在单靠美国撑住全球市场已经很难。目前的市场，发达国家虽说是自由市场，但其实完全靠政府干预，虽然政府不直接干预股票买卖，但也通过监管干预。
对于中国股市，从去年下半年开始上涨，但同时中国经济增速其实已经有所放缓。今年上半年不理想的经济数据终于促使市场出现调整，本应是很自然的现象，但没想到由于杠杆率偏高以及市场自身的脆弱性，导致现在基本回到了年初的水平。
虽然中国央行为股市提供了充足的流动性，但个别股票的流动性明显不足，有价无市会导致价格下跌的更快，对于投资者来说是一个很惨痛的教训，买股还是要看流动性的。
现在中国干预股市遭到发达国家一些评论，但其实中国是在维护投资者的利益、稳定市场。如果让市场自由调整，对于全球都有影响，发达国家也无法免受影响。
对于投资者而言，现在就是一种“走为上策”的做法。但其实从纯粹的股市价格来看，我不认为偏高，因为很多大型跨国公司的估值仍然较低，公司的红利也偏高，所以股市不会完全垮下去。现在最担心的还是信心问题，如果继续下跌，投资者失去信心，也不能排除将走向危机。
日报：目前全球经济震荡形势的转折点是什么?
沈联涛：首先我认为美联储9月份肯定不会加息，美联储仍以维稳为重，如果股市到9月初还在下降，美国国库债券利率很可能会自然地调整上升，这样美联储就有理由认为短期不适合加息。在这种情况下，美联储会拖到12月再决定，走一步看一步。
未来关键还是在中国与美国的政策走向。所以中美关系从战略的角度非常关键，要同时发动力量，才能把全球经济推上去。而如果意见不同，朝不同方向走，全球经济将更不明朗。
