3月10日，欧洲央行宣布再度加码宽松，三大关键利率全线下调，此举略超市场预期，意味着全球负利率时代开启。首当其冲，固定收益市场会受到影响，债券收益率持续下滑不可避免。由此，对投资者而言，如何选择合适收益水平的理财产品变得尤为困难。
负利率担忧加重
欧洲央行此番宣布，下调隔夜存款利率10个基点至－0.4％，隔夜贷款利率和主要再融资利率均降低5个基点；同时，QE购债规模从每月600亿欧元增至800亿欧元，并将购债范围扩大至非银行企业债券，计划于6月推出新的长期定向再融资操作(TLTROII)。
“市场此前预期欧洲央行下调隔夜存款利率10个基点至－0.4％，其余的操作则超出预期。”申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇告诉记者，“欧洲央行货币政策的目标是使欧元区的中期通胀同比接近并略低于2％，但欧元区2月CPI同比录得－0.2％，乃去年9月以来首次跌至零以下。四大经济体中，德国、法国、西班牙三个国家的CPI均不及预期。面对全球经济疲软，以及欧元区经济复苏态势偏弱，欧洲央行在QE一周年纪念时，再放宽松规模。”
欧洲央行的超预期降息是全球宽松政策环境的一个代表，目前已有欧洲央行、日本央行、瑞典央行、瑞士央行和丹麦央行实施负利率政策。随着近年各国宽货币甚至负利率政策作用渐弱，市场对于负利率的担忧正在加重。
国际清算银行日前警告称，欧洲和日本央行的负利率政策持续时间越久、负利率程度越深，越可能产生反作用。如果利率在零以下进一步下降或长期处于负值，将很难预测个人或金融机构将作出何种反应。不过，尽管负利率政策已经影响了银行用以融资的货币市场的借款成本，但尚未像常规降息那样影响到企业和家庭。目前，尚无法确认常规利率变化对经济产生影响的途径是否也适用于负利率政策。国际清算银行的经济学家还警告称，该政策可能对金融部门造成严重后果，“银行作为金融中介机构的营运模式的可行性或将受到质疑”。
对于欧洲央行降息可能给全球市场带来的不利影响，李慧勇表示:“越来越多国家会加入负利率政策的队伍，容易引发流动性陷阱”。当利率降到很低水平，无论央行再怎样降低利率，人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民支出总水平已不再受利率下调的影响，经济学家把上述状况称为“流动性陷阱”。
此前，欧洲央行持续降息后，经济增长不见好转，通缩苗头并未有效遏制，宽松货币政策的有效性就受到质疑。英国央行行长卡尼近日表示；“负利率带来全球流动性陷阱风险。低利率持续的时间拉长，造成稳定性风险。全球陷入低增长和低通胀的风险中；全球经济前景面临大量下行风险。试图通过货币贬值来刺激出口是一个‘零和游戏’，包括英国在内的国家需要谨慎、灵活的政策。”
目前，中国实际上也迈入“负利率时代”，一直有担忧中国会陷入流动性陷阱。对此，李慧勇表示，“目前央行降准降息的空间还很大，不会陷入流动性陷阱。”
黄金充满吸引力
对银行业的冲击只是负利率时代的代价之一，理财市场受到的影响也十分深刻。业内人士指出，负利率政策亦造成市场的异常状况，使得追求回报和收益的投资者生活更加困难，因为数万亿政府债券目前收益率为负，寻找合适的理财配置工具变得越来越重要。
摩根大通全球市场策略师Nandini
Srivastava表示，不能忽视负利率政策对债券市场流动性的影响，这可能会长期持续，市场流动性的任何恶化都意味着投资者持有或交易此类证券的意愿降低。
记者了解到，自日本央行宣布实施负利率以来，日本国债收益率就一路下探。3月8日，日本30年期国债收益率大跌21个基点，创逾3年来最大单日跌幅，同时也创下了历史新低——仅47基点。美国十年期国债收益率则跌回1.9％以下。
高盛认为，负利率已经改变整个全球债市的格局。目前来看，美债影响力度不及日债，日债却是在决定市场动向，如果欧洲央行会在复苏政策的方向上让市场吃惊，那么较长期的名义债券将被售出。
虽然债券收益表现并不理想，但低油价压低全球通胀、金融市场动荡以及经济增长减缓等因素，都促使投资者“瞄准”债券。路透近日发布针对欧洲、英国、美国和日本的44位基金经理进行的最新调查结果显示，他们的全球投资组合中股票投资配比下降1.6个百分点至46％。全球债券投资配比上升2.4个百分点至39.2％，至少是5年来最高。
在全球都实施负利率的时候，黄金也愈发充满吸引力。法国兴业银行流动战略和方案全球主管KokouAgbo－Bloua称:“黄金是一项有趣的资产。我们今天所处的世界，是避险资产都是负收益率的世界，相对其他资产，零收益率资产更有竞争优势。我们已经看到因意外事件引发的大量黄金交易，因此你可以买入看涨黄金期权，以防油价进一步下跌。这可以承担更多风险厌恶情绪，推动资产价格，同时对冲投资组合。”
旗下管理着14亿美元资产的Taurus策略师雷纳预计，黄金价格年底很有可能升至每盎司1350至1400美元的水平，这意味着黄金全年涨幅或达32％。
相较而言，股市的未来并不乐观。此前，摩根士丹利把12个月标普500指数预期从2175点下调到2050点。摩根大通同样下调股市预期，称美国央行在经济刺激措施上“弹药”不足。“下调股市预期，这主要是考虑到美国经济衰退风险增加，”摩根大通首席市场分析师Jan
Loeys表示，“而央行缺少更多的有效政策来应对可能的经济下滑。预期今年股市会是熊市。”
不过，值得一提的是，新兴市场股市最近表现抢眼。市场数据显示，MSCI新兴市场指数突破800点大关，创下2016年以来的新高。今年以来，MSCI新兴市场指数累计上涨1.2％，而同期发达国家股市下跌2.1％。国际金融研究所的数据显示，在经历了7个月连续的资金净流出后，资金逃离新兴市场的速度大幅减慢，流入和流出新兴市场的资金规模大体相当。
