中国1月经济数据好于市场预期，出口和新增银行贷款均显著回升，CPI通胀率大体持平。高盛中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭发布最新报告称，“我们仍对中国经济增长呈谨慎态度。”
哈继铭列举了四个原因，首先，出口强劲可能是受今年春节较早的影响，而2月趋势可能反转；其次，贷款显著高于预期，可能增加了央行在3月两会后紧缩货币的风险；第三，发电量等高频数据显示，经济活动在1月和2月进一步放缓；第四，越来越多关于信托产品可能违约的消息表明，影子银行面临的风险正上升。
哈继铭认为，贷款和社会融资总量季节性反弹，超出市场预期，贷款结构也有所改善，新增中长期企业贷款从12月的300亿元增加至5040亿元。
然而，这些数据的反弹及结构改善主要由季节性因素导致，因为“早放贷早得利”，银行往往在年初放出较多贷款，特别是长期贷款。
“我们不认为这是货币政策转向放松的迹象。”哈继铭称，贷款走高加大了货币紧缩的风险。货币更有可能在3月的全国两会后进行紧缩。
1月狭义货币M1同比增速从12月的9.4%大幅下滑至1.2%，而流通中现金M0同比增速从12月的7.1%显著上升至22.5%。
哈继铭认为，货币总量数据被春节时点变动所扰动，如企业通常在春节前支付员工奖金，造成企业活期存款下降，而居民存款和手持现金上升。
1月中国出口同比增速从12月的4.3%上升至1月的10.6%，远超市场预期。哈继铭认为，出口强劲得益于春节前集中交货。然而，高出口数据不仅与韩国、台湾等邻近地区的疲弱出口表现相矛盾，也与发达经济体在1月的疲弱表现不一致。
有人将较强的出口数据归因于以“热钱”流入为目的的出口高报现象。哈继铭认为，现有数据似乎不能提供出口高报的确凿证据，因为中国大陆到香港和东盟国家（出口虚报更容易发生的地区）的出口表现较弱，而到发达经济体（出口虚报成本更大的地区）的出口表现较强。
“1月的强劲出口可能由春节前的出货高峰导致。”哈继铭说，今年春节（1月31日）比去年春节（2月10日）早10天。“我们仍然对2014年的出口前景持谨慎态度，预计随着春节因素反转，2月的出口数据将大幅走软。”
哈继铭认为，中国影子银行领域的信贷风险正在上升。鉴于2014年信托产品到期规模较大（5.3万亿元，同比增加50%），未来几个月，将会看到更多类似中诚信托和吉林信托的事件。
“信托产品最终发生违约只是时间问题。这将伤害市场情绪，影响社会流动性，拖累经济增长。” 哈继铭警告说。
