2007-2008年的全球金融危机的爆发就是源于很多发达国家过度负债和过高杠杆的积累，特别是在家庭部门和金融部门。2008年9月雷曼兄弟倒闭后，各国政府开始了史无前例的拯救金融系统行动。危机过后这么些年，人们期待看到各经济体去杠杆的成果。
然而，令人失望的是，全球总债务不仅没有下降，而且实际债务水平还在持续增长。根据麦肯锡最近一份报告的数据显示，从2007年底到2014年中，全球债务增加了57万亿美元，债务总量达到199万亿美元，相当于全球GDP的2.86倍。
所谓实际债务水平可以用“实体经济”负债率衡量，即家庭部门、非金融企业和政府部门的债务总和占GDP的比率。
下图列示了发达国家和新兴市场在2007-2014年间“实体经济“负债率的变化，其中债务/GDP是指“实体经济”负债率。
来源：麦肯锡，其中发达国家和中国的数据更新到2014年，其他新兴市场数据更新到2013年。
发达经济：政府债务负担激增
在上图中，我们可以看到2007-2014年间，发达国家的政府负债增长（19万亿美元）是其实体经济债务负担的主要来源。
发出类似警告的还有2014年的《日内瓦报告》，该报告称，“尽管发达国家的金融部门负债率有所下降，但其改善效果被“实体经济”负债率上升抵消，因此自2010年以来发达国家的总体债务比率基本稳定在385%的历史高点附近”。
发达国家的政府负债增长一定程度上反映了危机后这些国家采取的财政刺激政策，而且麦肯锡认为未来五年日本、美国和多数欧元区国家（不包括德国、爱尔兰和希腊）的政府负债率仍将继续增长。
此外，金融部门负债率的下降是一大亮点，尤其是美国、爱尔兰、奥地利和德国，其他一些发达国家的金融负债率也基本稳定。
新兴市场：中国债务增长贡献最大
尽管在绝对数值上，新兴市场国家的负债率还远低于发达国家的水平（新兴市场平均负债率水平121%，不及发达国家平均值280%的一半，据麦肯锡）。但自2008年金融危机后，新兴市场国家的“实体经济”债务快速上升，取代发达国家成为全球负债率增长的领跑者（新兴市场负债率增长36个百分点，发达国家增长25个百分点，据《日内瓦报告》）。
麦肯锡认为，这种快速增长主要反映了新兴市场有益的金融深化。新兴市场城镇化、工业化和基础设施建设的快速发展产生了大量的信贷需求，金融体系得以扩张。大量的企业和家庭从正式的银行系统得到金融支持，一些国家的企业债市场也开始发展。
在新兴市场债务增长中贡献最大的是中国，2007年至今中国“实体经济”负债率翻了两番，达到217%（包括金融部门的总负债率为282%），这一水平不仅远超多数新兴市场国家，而且比德国等发达国家还高。单就非金融企业这一个部门的债务就增长了9万亿美元，相当于德国的债务总和。
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（编辑：wenqi）
