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中证协大招:代客理财放行,互联网券商受限?

近期,中国证券业协会接连发文,券商行业迎来重要变革。

代客理财放行 对券商意味着什么?

中国证券业协会发布《账户管理业务规则(征求意见稿)》,这意味着阻碍国内券商资管业务的法律障碍即将扫除。券商的经纪服务将不再局限于收取交易佣金,收取管理费和业务报酬的代客理财业务将成为其重要收入来源。同时,投资者也将突破传统资管计划的限制,享受到低门槛、一对一、体验更优的资产管理服务。

中国证券业协会表示:

随着居民财富增长和证券市场发展,投资者投资服务需求不断深化,越来越多的投资者希望证券公司、证券投资咨询公司和专业人员在为其提供投资顾问服务时,不仅能为其提供投资分析建议,而且能为其提供账户管理服务,代理其执行账户投资或交易管理。

与此同时,证券公司、证券投资咨询公司也希望借鉴境外发达资本市场发展经验,适应投资者财富管理需要,能够为投资者提供账户管理服务,推动证券投资咨询业务转型发展,提升证券经营机构盈利水平。

在这个大背景下,中国证券业协会为顺应市场发展需要,推动证券公司、证券投资咨询公司创新发展,起草了上述征求意见稿。

1. 准入门槛有多高?

主流证券公司基本均符合条件,部分第三方投资咨询机构或将不满足5000万注册资本的硬性限制条件。

2.与券商传统资管计划和其他类似产品有何区别?

据中金公司杜丽娟团队整理,代客理财有以下三大优势:

1)低门槛。目前券商设立的限定性集合理财接受单个客户资金不得低于5万元,非限定性集合理财接受资金不低于10万元。而《征求意见稿》中并无明确规定账户管理业务的准入门槛。理论上只要券商愿意与客户约定,客户可以几乎零门槛享受账户管理业务。

2)一对一定制服务。与其他集合类或公募资产管理计划相比,此次账户管理的亮点在于“定制化”。通过《账户管理服务协议》,券商与客户可对服务内容、方式、期限、当事人权利义务等等方面进行约定,针对客户需求打造量身定制的投顾类产品。

3)券商可代理账户投资交易,客户体验更优。意见稿明确表示符合账户管理资格的持牌机构可以代理客户执行账户投资或交易管理。这意味证券公司终于可以在特定账户突破不能动用客户资金和客户证券规定,主动替客户理财投资。只有约定明确,客户不需要实行投顾给予投资建议→客户筛选→下达交易指令→投顾下单的繁琐流程,投顾直接就投资结果向客户负责。

3.对券商的利好体现在哪些方面?

据中金公司杜丽娟团队,代客理财对券商主要有三大利好:

1)收入来源进一步多元化,增量管理费和业绩提取费可期。

2)有资管能力的券商可以借此类业务进一步扩大客户来源、提升客户粘性、提高券商账户资产留存率,并为其他增值服务提供空间。

3)券商行业逐步回归定价、资管等属于券商“主场业务”的项目竞争,资管特色鲜明的中小券商或将借此实现弯道超车。而传统大中型券商,也可通过账户管理等专属增值服务,增加应对互联网金融冲击的有力筹码。

4.哪些券商最受益?

华泰证券认为,该政策利好全行业,更看好客户端和研究端有优势的券商。建议继续关注“新龙大招”(具备新龙头潜质的券商、锦龙股份、光大证券、招商证券)和“任我行”(中信证券、海通证券)组合,以及恒生电子、金证股份等互联网平台类公司。

安信证券建议重点关注具备强大的客户网络基础,平台优势以及研究服务优势的大型券商比如招商证券、中信证券、海通证券和华泰证券等。

中金公司指出,上市券商中,华泰、广发、海通、中信、招商的市占率位居前茅,而兴业、东兴等中小型券商资管实力同样引人注目。我们认为此事项将提振券商板块短期估值,弹性较高的兴业证券(未评级)和东兴证券(未评级)值得重点关注。

据中金,截止2014年末,券商资管规模市占率前20名如下表。

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互联网券商或遭重创

中证协日前向各家券商下发了修订后的《证券公司网上证券信息系统技术指引》称:“证券公司不得向第三方运营的客户端提供网上证券服务端与证券交易相关的接口。证券交易指令必须在证券公司自主控制的系统内全程处理。”

业内人士称,该《指引》或使同花顺、大智慧、 东方财富Choice等第三方行情软件的交易功能无法实现。同花顺一位相关人士向华尔街见闻表示,《指引》并不是法律法规,是否需要严格执行未有定论。如果确需严格执行,“互联网券商就都没法做了。”

同花顺董秘办则对华尔街见闻表示,正在向相关行业协会进一步了解情况,目前公司业务一切正常。“在全国上下制定‘互联网+’行动计划新形势下,相信中国证券业协会必将跟随最新的科技发展,鼓励证券证券行业不断创新和产业升级。“

东方证券互联网金融团队则表示,《指引》中关于第三方接入的条款,主要针对用户前端交易环节,如果严格执行,传统第三方行情软件将无法实现交易功能,影响其用户体验和后续价值链的延伸:

我们认为当前中小券商和第三方的合作都源自券商自身变革的需求,接口开放和流量引入符合券商互联网化的趋势,从这个角度讲我们认为指引更多地是出于账户安全性考量而牺牲了用户操作的便利性,后续是否强制执行以及是否有变通渠道我们认为余地较大。对于金证和恒生两大标的我们认为此事件会造成一定的影响,但在“互联网+”的大浪潮之下,我们依然看好其长期前景。 

东方证券互联网金融团队还表示,由于大智慧、东方财富未来都有望收购券商,并获得相应的牌照,因此不影响其战略布局的推进。

长江证券认为,文件属于协会“技术指引”文件,理论上对证券公司没有强制力,但是未来如果上升到证监会“相关办法”高度,则就是绝对强制。

长江证券称,该《指引》如果执行,对新浪财经、金融界、支付宝钱包证券等试图打入证券交易市场的互联网企业会形成利空。

 

融资业务设上限

中证协日前起草了《证券公司股票质押式回购交易业务风险管理指引(试行)》,要求券商自有融出资金余额不超过净资本2倍。

《指引》称:“证券公司以自有资金出资的,融出资金余额不得超过其净资本的200%,证券公司可根据自身风险承受能力确定具体比例。”

华泰证券分析师罗毅表示, 股票质押离上限很远,空间还很广阔广阔。截至2014年底,证券行业净资本6800亿元,可支撑1.36万亿股票质押资金出借,而目前券商出借资金3400亿左右。”长征只走了四分之一,未来的路还很宽广。且证监会多次鼓励券商补充资本金,推动股票质押上限也不断上移,所以不怕股票质押触及上限,就怕跟不上。”

此外,“指引”只适用于股票质押,与两融无关。

今年春节以来,两融余额企稳回升,上周突破1.3万亿元大关。“两会”期间,证监会主席肖钢表示,融资业务发展迅速,但风险整体可控,并且表示正研究修订两融业务管理办法,合理的指标会放松,该收紧的会收紧。

 

(编辑:wenqi)

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