中概股背后投行厮杀：瑞信垄断7成 阿里1单赚1亿美元

    9月8日，阿里巴巴开始全球路演。各大投资者早就摩拳擦掌等候着争抢那有限的股份，路演两天时间已经收到足够多的订单。在这一场硝烟弥漫的认购战中，马云可以说是笑看云起云舒，在这种紧张时刻还能如此轻松取得好成绩，除了阿里本身资本足够雄厚，还与其背后有一群熟知资本市场运作规律的智囊团有关。

　　随着越来越多的中概股赴美上市，承销商的角色也越来越重要，这也增加了海外投行的业务，而随着互联网业务的发展，中国市场尤其是互联网企业已经是海外投行纷纷争抢的香饽饽。那么在这些投行如何获得承销费率?国外投行在中国市场承销份额如何?中国券商与其有否竞争优势?

　　众投行分食阿里巴巴

　　阿里此次承销商有六家，分别为瑞士信贷、摩根士丹利、JP MORGAN、德意志银行、高盛和花旗。其中瑞士信贷是主承销商，其他承销商也分别担负着不同的角色。这几家投行在业界出镜频率相当高。尤其是前五家，这两年上市的几乎每只中概股中都能觅得它们的身影。

　　此次六家投行联合备战阿里IPO，阵势之大可见一斑。作为一次计划周全的上市，承销商之间主要分工：瑞信与摩根士丹利负责招股书说明书内容和禁售期的监管工作;JP MORGAN负责估值与发行的机构;高盛被指派负责股价稳定工作，而德意志和花旗银行的职责尚不明确。

　　对于承销阿里佣金的猜测也是甚嚣尘上，一般的规模较小的IPO承销费率是总募得资金的7%，大方一点的企业会给到8%。规模较大的IPO承销费率一般在2%到3%。但是这主要还是看企业想给多少，像Facebook上市时所支付的费率为1.1%，远远低于较小规模IPO费率。这种名声越响，所获越多的募资的公司，反而给的费用率越小的一毛不拔现象并不奇怪。一般这些企业名声比较大，在上市前就已经获得相当高的关注度，投行承销这些项目，很大一部分是奔着关注度而去，获得承销资格也有利于提高行业内知名度与竞争力，费用倒是其次。再者，这种企业IPO规模比一般企业要更大，尽管费率给得低，总费用算下来也是一笔不小的账。

　　有传阿里此次以谈判压低承销费率，比Facebook当年IPO还要低0.1%，但即便如此，慕名而来的投行还是想从中分一杯羹。业内人士表示：“银行们对赢商网阿里IPO兴趣浓厚，不仅因为参加如此规模的IPO将为自己赢得威望，而且还有机会参与阿里巴巴未来的交易。其它任何公司不太可能有如此巨大的影响力。”

　　路演之前就有承销商对于三倍超额认购权表示压力山大，现在看来高投入换来高回报，阿里用事实堵住了路演前大家的质疑。路演两天，人气爆满，大家普遍看好，阿里如愿完成三倍超额认购，照此看来，上市募得210亿应该不是难事。在这场紧锣密鼓的IPO中，收益最大的当属承销商们。

　　首轮路演当天承销商快速由6家上升至20家。由于总募得资金庞大，原来六家承销商能分到的佣金也相对较大。此次阿里给承销商的佣金比例尚不明确，不过哪怕其仿效Facebook开出最低佣金比例，六大承销商还是能从阿里中分得1.5亿美元的承销费用，这样算来若是平分每家承销商都能分得上千万美元。而这还没算上超额认购的费用。但这部分费用能否获得暂时还是未知之数。阿里路演之前，《华尔街日报》曾援引承销投行工作人员的话称，阿里巴巴上市之后的几日，股价维持上涨，承销投行们需要从大型机构投资者那里获得超过4倍的认购，否则将存在破发的危险。现在离路演结束还有几天时间，对比第一天的火爆，这两天消息要更沉寂些。即使4倍超额认购不能完成，只要高盛控制得当保证首发当日股价不破发，这块超额认购大饼还是有可能落入承销商口中。

　　中概股青睐欧美投行

　　在这么多家承销商中，且不说瑞信是否是主要投行，作为承销商之一，其所获佣金超千万毋庸置疑。而其利润来源并不只在佣金上，在其2012年购买的阿里集团价值5000万美元的可转换债券。由于阿里财报非凡表现，估值的升高，这笔债券将为瑞信带来6000万美元的可观收入，这样算来，瑞信从阿里这笔承销中获益有望超一亿美元。

　　作为国外投行，瑞信在中概股IPO中表现可圈可点。虽然未获得本年度国内第二大IPO京东的承销资格，其对于其他互联网公司IPO的承销也保证其在美股中概股中承销第一的地位。

　　据万得数据统计，2013年全年赴美上市中概股共有8家，其中瑞信担任主承销的有3家，占比37.5%;今年截至8月上市公司共有11家，瑞信主承销其中8家业务，占比大大增加，达72.7%。两年间瑞信总占比超半数，达57.89%。除此之外其参与承销的企业都是国内叫得上名的大牌，首发募资总额皆超过7000万美元，总募集IPO总额超15.4亿美元。而瑞信承销的这一批互联网企业也为其后获得阿里承销奠定基础，某国内券商经理告诉理财周报记者：“此次瑞信获得阿里承销商资格很大一个优势就是互联网IPO做得好。”记者算了一笔账，加上这次承销阿里巴巴，其在中国市场所分得承销费将远抛其他投行。

　　据统计，目前中概股在美国上市所寻求的还是一些欧美的承销商。纵观这两年赴美上市的中概股中，无一例外主承销商皆是欧美一些大牌投行。其中很大一个因素是这些投行更了解资本市场，大部分的投行都已经在资本市场中积累到相当的人脉，这些人脉有利于企业募集资本，像此次阿里路演，第一天就能造成现场排长龙的轰动景象，投行在其中起到很大作用。除此之外，私交甚笃也是一个因素。由于之前国内市场未完全开放，中小型互联网企业很难接受融资，只能到国外获取风投，而这种模式也让这批企业人与某些国外投行建立起更长久的信任关系。据悉，此次瑞信投行部互联网行业的全球负责人Imrn Khan在雅虎入股阿里中起到推动作用，而其本人与阿里CFO蔡崇信私交也很好，当时Khan调研阿里时两人一拍即合，这也为之后的合作埋下伏笔。

　　对比国外投行在互联网行业IPO承销的竞争优势，国内券商擅长点更体现在A股市场上。两年时间，只有华兴资本能够突围而上，获得途牛和京东主承销商的资格。随着华兴的转型，之后这类IPO的承销业务也会越来越多。在谈到其竞争优势时，业内人士表示，这在于其懂得包装。随着中国市场的逐步开放，必然有更多券商转做IPO，而怎样可以在满目投行中突出自己优势，是国内券商要探讨的命题。