诸建芳：改革并非必须以牺牲经济增速为代价

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2014年9月23日，汇丰PMI发布9月预览值为50.5%，比上月终值上升0.3个百分点。

评论：

经济不会持续下滑。9月汇丰PMI指数预览为50.5%，比上月终值上升0.3个百分点，显示经济没有持续回落，而是保持着一定回稳回升的节奏。其中产出指数和产成品库存指数保持不变，采购量、新订单和新出口订单出现较快回升，但价格端出现下滑，并且就业指标呈现09年以来的新低。我们认为8月的低增长是多种不利因素叠加造成，9月整体生产出现一定回升，稳增长的政策力度将继续加大，改革也将同步提速。

改革与转型并非必须以牺牲经济增速为代价。现在市场上很多人将改革转型和稳增长对立起来，我们认为改革与稳增长并不矛盾，当前的简政放权、放开民资准入能起到稳增长的效果，同时也是改革的重要一环。预计下半年改革政策将以点到面地更快推进。关于选择恰当的政策组合和改革措施对增长具有“加法效应”，如土地改革、国企改革、放开垄断领域、结构性减税和加大改善供给力度等，都能使增长与改革、结构调整和转型实现双赢。4月以来政府出台的一系列结构性政策都选择了以长带短。7月底的政治局会议将“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”的表述修正为“围绕稳增长、调结构、惠民生、防风险，加快推进改革。”从“并列”到“单列统领”，改革本身就是稳增长的手段。同时，在最高层面给予了定调，为了实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦，经济增长必须运行在合理的区间。从目前就业市场和GDP平减指数反映出的情况看，当前GDP的潜在增速并没有下行至7%甚至以下的水平。因此，维持当前经济的中速增长，对于促进经济转型，缓解社会矛盾，有积极而且正面的作用。

政府会加大稳增长力度，改革也将同步提速。从当前的经济运行看，地产所带动的下行压力依然较大，同时汇丰PMI的就业指数新低显示就业状态不容乐观，因此政府短期内的稳增长政策必然会加大，改革也将同步提速。

房地产是短期经济最大的风险点，未来可能出台的政策包括继续鼓励自住型需求，降低改善性需求门槛，支持地产企业合理融资需求等；政府财政支持投资领域将进一步扩大，基建、民生、环保、军工领域有望加强投入；消费领域有望在节能环保消费，信息和服务消费方面获得支持；货币政策将向宽松方向调整，提高货币增速，一方面将通过公开市场操作并且辅助结构性宽松手段增加流动性，另一方面通过PSL，窗口指导等其他手段降低社会融资成本。

地方政府将在经济领域投入更多精力，尤其是与国家区域规划相关的省份，地方政府将更加注重经济增长和结构调整。

年内增长不会持续下降。从8月数据来看，尽管工业产出下降明显，但是并没有出现库存的增加，工业产销率没有恶化，甚至略有改善，这表明如果总需求恢复，产出能够迅速恢复，而不是以明显的降库存的方式来满足。9月的新订单指数有所提升，外需依然保持着较高的景气，我们认为政府保增长的动力依然较大，8月经济将是全年低点，未来增长不会持续下降。
（诸建芳 中信证券首席经济学家 中国首席经济学家论坛副理事长）