苏培科：理性应对“做空中国”

最近国内媒体纷纷渲染外资机构在境外“做空中国”，这让信心尚未恢复的中国经济和中国投资者颇为恐慌，加之地震灾害、高房价、地方债务风险、影子银行等潜在隐患，中国境内的投资者也跟着看空、做空，从而达到了“内外夹击”一起做空的效果。或许，这就是外资最想看到的结果，但我们不能被动地任其发展，应该及时填补漏洞、固本强基，并推动改革、释放红利，设法提振信心。既然外资“唱空中国”和“做空中国”都能在境内外市场引起震动，显然他们不是盲目唱空和做空，我们的应对之策就得全面、理性，积极面对现实矛盾，不回避问题，寻求战略性的解决路径。此次“做空中国”与以往纯粹“唱空中国”所不同的是，这次外资们既动口也动手，以往之所以只唱空，主要是由于他们手里没有太多的筹码，而且没有相应的做空工具，但现在中国的离岸市场规模越来越大，在境外各种以人民币计价的投资品和衍生品越来越多，外资已经可以用手里的筹码来强化自己的“话语权”，已经有了影响中国市场和决策的能力。如果在持续关注外资投行发布的报告，不难发现他们已经从3月份开始在公开建议客户减持中国股票，同时买入看空中国四大银行的衍生品。据彭博社统计，截至3月末在美上市的最大中国ETF——安硕富时中国25指数基金的做空头寸大幅增长至4860万股，创2007年6月以来的最高水平。安硕富时中国25指数基金跟踪25只在香港上市的大盘H股，其中包括中国建设银行[0.00% 资金 研报]、中国移动[0.71%]、中海油等多只蓝筹股，如果他们通过做空境外上市的中国ETF，会导致这些指数基金发生净赎回，市场里必然会发生抛售、打压股价的行为。再加上中国的几大上市银行在中国股市的权重太大，上市银行的行情几乎可以决定A股市场的走势，而外资之所以选择在香港做空中国银行[0.00% 资金 研报]股，主要是中国的银行股从去年底至今年3月份走出了一波强势反弹的行情，外资机构认为有做空的机会，银行股确实出现了短期的回挡，这个与外资刻意做空有无关联不好界定，但从技术角度来看，一直被人们看淡的银行股突然反弹50%～100%，适当地修整和换筹是必然的，如果外资在3月份开始做空，在短线上他们可能达到了目标。对于外资做空中国银行股和“做空中国”的理由中国的决策部门需要高度重视，这些理由也是银行股长期低估值的原因所在。比如地方债务融资的风险如何化解、房地产高价运行的局面将何去何从、银行体系的风险资产该如何消化等问题不仅是决定中国经济走向的关键所在，也是中国银行业生死存亡的关键。现在中国银监会已经在开始整治平台贷款，对房地产和“两高一限”的贷款已经发出了风险警示，并对外界担心的“影子银行”也祭出铁拳，同时证监会也掀起了对债券市场的监管风暴，表明新一届政府正在全力化解金融体系的风险，不再通过摊大饼的方式在“发展中”掩盖矛盾和解决问题。但要彻底化解银行体系的风险，仅凭金融系统这几招还不够，需要提高“字外功夫”，需要从国务院的高度来全局考虑解决地方债务和高房价等深层次的矛盾，不能再让地方政府盲目借债扩张和大肆高价卖地，房地产的宏观调控要坚定不移，加大保障房的供给力度，给无房低收入者发放居住券来补贴租金，通过税收杠杆来增加房地产持有环节的成本，让空置房释放出来，把房地产市场的矛盾化解清楚。否则很难提振人们对中国银行股的信心，这些年中国的银行在地方融资平台和房地产领域陷得太深了，如果这两个领域的矛盾化解得不好都会影响中国银行业的资产质量和生死存亡，但从新一届政府领导人的决心和主张来看，启动改革、化解矛盾的大方向不会有任何的改变，而且不会继续再玩“水多了加面，面多了加水”的游戏，中国经济深层次转型和改革的未来一定会释放红利，丧失信心和盲目做空都是不可取的。