9月，《陆家嘴》杂志刊发上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁教授专栏文章《八年汇改得与失》。
八年汇改得与失
在过去8年的时间里，人民币汇率改革的走势经历了三个不同的阶段。第一阶段，从2005年7月至2008年6月是人民币显著升值的阶段。从2008年6月到2010年7月，人民币升值几乎告一段落，直到2010年7月后，人民币才重拾升势，开始“二次汇改”，一直推动人民币到达目前的高位。
在“二次汇改”中，中国人民银行进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。也是从2010年6月起，人民币汇率放弃盯住美元，开始参考一篮子货币进行调节。随着美国量化宽松政策和欧洲主权债务危机的演进，人民币汇率的波动幅度和升值速度也有所不同。
随着美元走势的变化，2012年，人民币对美元汇率全年出现先强后弱的走势，全年升值幅度只有0.25%。而从2013年初以来，人民币对美元中间价展开一波强劲的升值行情，在半年内升值1.84%左右。
必须指出， 在人民币对美元大规模升值的同时， 随着国际金融形势的变化， 人民币对于一篮子国际货币的升值幅度甚至超过美元。根据国际清算银行（BIS） 的计算，人民币对一篮子国际货币的名义有效汇率和实际有效汇率升值幅度分别高达30%和39%，比人民币对美元的升值幅度分别高出5个和14个百分点。
汇改的成本与收益
人民币在过去八年持续和稳定的升值，使得“几家欢乐几家愁”。
在汇率改革过程中受到最多关注的中国出口型制造企业，经历了如期而至的挑战。人民币汇率升值导致中国劳动力成本上升，加上周边经济的高速发展和产业替代，曾经一度对中国经济增长做出过巨大贡献的加工制造行业的出口，小到玩具服装，大到彩电、空调，都经历了不同程度的挑战。人民币的升值，削弱了“中国制造”在全球的竞争力。与此同时，一些其他亚洲国家实行的本币贬值、促进出口的政策，更是让中国产品几乎完全丧失了价格优势。
而价格优势在国际贸易领域里一度是“中国制造”的同义词。随着价格优势的逐渐丧失，越来越多的中国企业发现，自己也可以逐渐开发出新的技术、研发、管理方面的优势。固然，一批企业的一部分订单逐步被劳动力成本更低的国家和市场所分流了。但与此同时，必须看到，在尝到了研发和品牌实力的甜头之后，越来越多的企业开始把精力投向自有产品的研发和自有品牌的创建。从这个角度讲，汇率改革给中国企业的产业升级和经营方式的转变，人为地创造了条件。而不断加快产品升级和研发，对推动中国经济转型和经济增长模式的调整，又起到了重要的推动作用。很多年利润率不足10％的出口企业，在汇改8年中，进行了艰难的转型。在升级和升值的赛跑中，有的企业挺了过来，也有不少企业消失了。
除了出口导向型企业这一在汇率改革之初最为社会关注和担忧的领域之外， 过去8年的汇改也给中国经济带来了很多改革之初大家就已热切期盼的切实利益。
随着汇改的推进和人民币的逐步升值，几乎所有的国人都从中获利。老百姓最初的直观感受是出境旅游、出国买东西觉得便宜了，出国留学、度假也因此飞入寻常百姓家。
人民币升值还有一点大家往往会忽略的好处，即化解通货膨胀的威胁。随着中国和其他新兴市场国家经济的发展，全球大宗商品的价格也出现了大幅的攀升。 在此期间，人民币的升值至少在一定程度上帮助化解了上游原材料价格上升所导致的输入性通货膨胀。在过去8年中的一些关键性时点，在中国经济面临严重通胀挑战的时候，汇改和人民币升值其实都起到了稳定物价和化解风险的作用。
过去8年，中国经济受到加入WTO和汇率改革等多重制度红利的影响，深度地融入世界经济，经济总量跃居世界第二。
与此同时，过去8年也是我国外汇交易市场不断完善成熟的8年。我国外汇市场已形成覆盖即期、远期、掉期、期权等各类外汇产品，多种交易方式并存的成熟体系。随着外汇市场体系建设日臻完善，交易规模也经历了爆发式的增长。根据中国外汇交易中心数据，银行间外汇市场累计成交从2005年的756.9亿美元，到2012年人民币外汇即期成交3.36万亿美元，增幅超过了40倍。
人民币汇率改革在过去8年里帮助中国的经济和金融体系进一步融入全球体系，越来越多的中国企业走出去进行国际并购。汇改对中国国内金融体系改革的深化，也起到了重要的促进作用。随着人民币定价机制的逐渐市场化，人民币的跨境使用与结算业务不断扩大，人民币被越来越多的国家接受成为结算货币、投资货币，乃至储备货币。中国经济的影响力也随之不断增长。
下一步的汇率改革
在过去八年取得的成绩面前，我们必须清醒地认识到汇改仍然在不远的将来面临着严峻的挑战。有学者认为，人民币在过去一段时间的持续走强，在很大程度上并非因为贸易顺差的驱动，而是受到了“热钱”流入的影响。随着全球套利资金的流入，又进一步加强了人民币的升值预期并且强化了资金流入的决心。
这种“非典型”的升值，对中国下一步的汇率改革、企业进一步的产业升级，以及经济增长模式的转型，都会带来巨大的风险。而中国的很多政府部门、企业和家庭，在熟悉了过去8年的升值红利后，都会不同程度地产生“升值会一直继续下去”的简单片面的想法，从而忽略汇率走势逆转后可能给宏观经济稳定、企业盈利和风险控制，乃至家庭投资资产配置带来意想不到的冲击和风险。
因此，下一步的汇率改革，应进一步关注和完善汇率形成机制，加大汇率波动幅度，降低单边升值预期，破解人民币“外升内贬”顽疾，也化解经济中因为人民币持续单边升值所累积的风险。另外，随着人民币汇率波动幅度的扩大，越来越多的企业和投资者就会对影响人民币汇率的因素，诸如中国经济前景、政府财政的可持续性，以及通胀问题给予更多更深入的关注。投资者的这种关注，有可能给政府部门、国有企业，以及经济分析和预测机构带来新的激励，从而有助于中国更客观地看待人民币汇率改革和人民币国际化的问题，推动进一步的金融体系改革和经济腾飞，带来更多的改革红利。
