【财新网】【北大国家发展研究院经济学教授 黄益平】金融改革，我觉得每个人的解读都不太一样。我自己看什么？我觉得最核心的就是看我们金融体系能不能把市场化的路走到底。
市场化的内涵比较丰富，对于我来说，最关注就是利率汇率能不能变成由市场决定的。但是这个利率和汇率能不能变成市场决定的，刚才几位专家都已经说到，它不是简单放开来的问题，可能有一个金融机构改革的问题，有一个市场监管的问题等等。但是我想说明的是，我自己最关注的问题是市场信号能不能准确地反应市场供求关系。
【字幕】中国经济增速很高，但结构失衡严重，和既往改革中不对称的市场化策略相关。金融改革成就很大，问题也很多。
【北大国家发展研究院经济学教授 黄益平】第一，我觉得中国金融开放，是过去30年经济改革策略重要的部分。为什么这么说？看今天中国经济模式有很多赞扬，也有很多批评。核心的一点，我们看到的是增长速度很高，但是结构失衡非常严重，所以有各种各样的解读。我自己的解读是跟过去市场化的策略有关系。
中国的市场化的策略是什么？我觉得就是一个不对称的市场化的策略。什么是不对称的市场化的策略？我们走了30年，今天再看中国经济一部分市场全部放开，从农产品、制造业到服务，政府很少干预，价格都是由供求关系来决定。投入品市场，劳动力、能源、土地凡是你可以想到用于生产投入的，干预非常严重，非常普遍。不需要再举具体的例子。把我们投入品的价格压低，一般情况有一些特例，一般情况是把价格压低。后果是什么？我们是不断在补贴生产、投资者、生产商，补贴一部分机构的同时，当然要向一些人征税，对居民变相的征税。
改革开放的核心是什么？就是不断走向市场化。但是这个走向市场化的过程当中，这个路径是不彻底的。它的核心就是不断地从居民到企业收入再分配的过程。为什么中国30年来增长非常快，结构失衡越来越严重，投资占GDP的比重越来越高，消费占GDP的比重越来越低，包括一些腐败的问题，这都和我们过去市场化不彻底的问题有关系的。这里面最重要的一条，就是金融抑制和金融扭曲，是在所有成本扭曲里面最严重的一个因素。这是我理解金融改革走了30年，过去30年金融改革成就很大，问题也很多。
【字幕】30年金融改革，长于建立体制和发展规模，短在改善机制和放开市场。经济增长过度依赖投资占比不断提升，长期看难以为继。
【北大国家发展研究院经济学教授 黄益平】我的一个简单的概括，金融改革做了什么，就是有两个比较重要的特征。第一，金融改革长于建立体制和发展规模，但是短在改善机制和放开市场。为什么说长于建立体制和发展规模？刚刚改革开放的时候，有人说中国只有一个银行，以它为主的金融体系。今天看中国的金融体系已经是五花八门，非常丰富。从国有银行、股份制银行、城市商业银行、证券机构、保险机构，所有的五花八门的机构都有。规模来说，我们的M2是全球最大的，央行资产负债表已经是全球最大的，所以规模和体系来说有长足的进步。但是反过来看利率还是被管制的，汇率还是受央行干预的。我们的机构刚刚讨论很多就不说了。很多国有商业金融机构上市了，股份制、有战略投资者了，在形式上都是上市公司了，在治理上面有多少改变？这样的做法，跟我前面说的不对称的市场化的核心，或者它的宗旨是一致的，目的是为了以最快的速度支持我们的经济增长。
第二，跟我们的经济增长有关的。我们现在有一个共识，我们过去的增长模式现在持续不下去，对金融其实是同样的问题。为什么是同样的问题？对经济结构来说，现在看到经济增长的速度在不断地下降，其实一个很重要的内涵是什么？就是投资对于经济增长的力度越来越弱。很简单的一个例子。刚刚改革开放的时候，投资占GDP的比重是在25%左右，今天投资占GDP的比重是在45%以上，有的说是50%，这么高的情况下，支持同样的GDP增长的速度，意味着什么？意味着你这样的模式要持续下去，我们的投资占GDP的比重必须不断往上走。但是从数学上来说，这是不可能的，不可能走到百分之百。所以实际上我们看到，说得难听一点，前苏联的概念，原来的经济增长靠越来越多的投入品的积累，最终一开始是很成功的，后来的问题就是边际报酬递减。苏联为什么到80年代末就不行了，因为它的投资边际回报到0了，这个时候经济一下子就垮下来。我们还没有到那个时候，但是我们的投资回报，我们的很多问题很明显。
另外一些具体的金融问题来说，也能看出来我们过去这样的改革方法，可能持续不下去。影子银行已经说了很多了。在我看来影子银行很简单，就是市场不能再接受当局对于利率严厉的管制。可以看成变相的利率市场化，这可以帮助我们改善资源的配置。风险就是在没有监管的情况下放开，可能以后跟接下去不知道是什么样的问题。
热钱的问题。过去有资本项目的管制，国内有很好的屏障，但是现在热钱流进流出越来越多，资本项目管制继续下去变得越来越困难。像是这样的问题合在一起，可以说我们金融改革到了必须要做大动作的时候，或者说过去走了一半的金融改革的路子要走完，才有可能支持我们增长模式和体系转型和稳健。
【字幕】很多国家在不成熟的条件下开放金融，带来金融危机，但不意味着现在不开放还是一个选择。核心是由市场来决定资源配置。
【北大国家发展研究院经济学教授 黄益平】下一步我们要做的核心问题是什么？金融机构的行为问题。把产品市场放开，要素市场价格压低，你也可以把它概括为把要素市场的价格理顺，当然这个理顺不是理顺那么简单，不是放开就解决了。所以前面几位提到的，如果没有金融机构的改革，包括如果我们没有国有企业的改革，利率能不能真正实现市场化，这是有一个很大的问题。但是我觉得，最终它能不能让我们的市场机制发挥作用，让我们的利率和汇率由相对的市场机制来决定，从而可以反映资源在市场上面的稀缺程度，改善我们的资源配置，我觉得是很核心的。至于具体的策略上有不同的思考，但是我觉得一个核心，第一我同意许小年教授说的机构的行为不改变，放开来不知道最后的结果是什么。来看全球金融开放，开放肯定是有意义的，因为能改善效率，支持增长，但是开放的同时也意味着风险的上升，在大多数国家开放的直接结果都导致了金融危机。
在20世纪最后20年，发生了100次的金融危机。为什么金融危机的频率在不断地提高？原因就是很多国家在不成熟的条件下开放金融，那么开放金融是有风险的，但不意味着现在不开放还是一个选择。我个人来看不开放很快也会发生金融危机，所以在两个之间怎么求平衡，利率市场化或者由市场来决定是我自己觉得是一个核心的问题，但是需要两个东西。一个是产权的改革，改变机构的行为，第二是监管，在改革的过程当中，有一个次序的问题。
(此为黄益平2013年9月27日在2013中国金融创新论坛上的发言)
