美国S&P创下历史新高，欧洲通胀录得近年新低，市场预期ECB尝试QE，股票、债券、美元、石油、黄金比翼齐飞，全球资产价格在上周呈现出一派牛气，在央行政策正面转势的带动下，资金迅速由现金转入资产。美国第二季度GDP增长被进一步上方修正，欧洲CPI不断迈向通缩，乌东局势持续紧张，市场一概无视之，资产价格勇敢地前进、前进进。S&P上周首次突破2000大关，德国十年期国债跌破0.9%，欧元对美元汇率滑落到1.31，这些都是标志性指数变化，反映资金重新明确方向，也反映市场对全球货币政策格局的新解读。
在JacksonHole，欧洲央行总裁德拉吉抢了东道主联储主席耶伦的风头；在今后几个月，欧洲货币政策也会抢了美国货币政策的风头。欧洲经济有重陷衰退的风险，当地通货紧缩的预期已经慢慢抬头，失业率居高不下，银行没有借贷意欲，地缘政治风险难以逆料，笔者相信欧洲央行已经在准备推出欧洲版本的QE。欧洲的资产购买计划，应该会等到首轮TLTRO和银行压力测试之后，但是言论准备估计本周欧洲央行开会时候就开始。如何为市场提供足够的时间作心理准备，又不至于货币扩张行动受到市场因素的挟持，这对以德拉吉为首的欧洲货币当局是一个考验，对于市场则是提早送抵的圣诞节礼物。欧洲央行QE时机与力度和联邦储备局加息时机与力度，使今后几个月的市场走势更显飘忽，更具挑战。
美国八月非农就业数据预计连续第八个月站在200K台阶之上，预测为230K，失业率回软至6.1%。对于笔者来说，就业数据的焦点，已经由就业人数、失业率、劳工参与率，转向时薪增长。美国就业市场的改善加快是不争的事实，市场目前的争论（也是联储内部的争论）是还有多少劳工潜力（slack）可以挖掘，即过去因寻工艰难而退出就业市场的人有多少会重返。这个将决定工资上涨的威胁究竟会何时发生、发生多快，进而影响通货膨胀。在美国工资是影响通胀的最大单一因素，一旦人工明显上扬，联储相信必然加快货币环境正常化的步伐。
本周市场聚焦在周四欧洲央行会议后关于QE的言辞／暗示，以及周五的美国非农就业数据上，俄罗斯与乌克兰在乌东问题上的折冲也是一大看点。八月ISM应该在生产的好景下冲上57.5，新订单指数甚至突破60。出口与上月持平但是进口微增。联储发布褐皮书。在欧洲，欧元区PMI估计维持速报时的数值，重债国的PMI略降。欧元区第二季度GDP增长预料不作修正，瑞士GDP数据则向上修正。在亚太区，日本官方企业调查预期显示企业资本投资缩减；中国官方PMI预料也减速。澳大利亚公布第二季度GDP数据。本周英国、加拿大和澳大利亚央行的例会，则预计无政策改变。
（陶冬 瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家 中国首席经济学家论坛理事）
