产能周期的运行规律
产能周期的产生源于当期需求与当期供给的结构性错配，进而引发产能扩张和减少的波动，这是产能周期波动的核心逻辑；产能周期运行时间约 8-12 年，一个产能周期往往包括 1-2 个高点；随着中国工业化的深入，将逐步由“增长型产能周期”向“成熟型产能周期”转变。按照中国产能周期规律来看，本轮产能周期有望在 2016 年见第一低点，终极低点将出现在 2018-2019 年。
产能周期与三周期嵌套
产能周期的运行遵循康波运动，我们认为 2025-2029 年本次康波萧条低点来临之前，美国产能周期将呈现长期震荡下行趋势；中周期在大趋势上也遵循康波运动；中、美平均产能周期下行期为5 年，中国自 2010 年开始回落的产能周期， 2016 年应该是一个重要的低点年份；一个产能周期的运动包括几个库存周期，产能周期低点一定会滞后于库存周期对应高低点， 产能周期低点没有出现，商品价格也可以出现反弹，而其领先的时间长度要用库存周期来解释。
产能周期转换与库存低点
研究产能周期的目的，是为了定位经济或者价格的高低点，也就是为了研究库存周期，从而完成产能周期底部的寻找工作。研究发现，中国产能周期见底前的库存周期复苏，较可靠的观测顺序是：社会融资规模增速 =>产出缺口=>PMI 原材料=>工业企业利润=>PPI=>PMI 产成品=>产成品库存。按照目前第二库存周期运行规律来看，底部或将在 2016 年一季度出现。
产能周期与库存周期运动中的行业定位
从中国的历史经验来看，每一轮产能周期见底前，化工、非金属制品、有色、钢铁和煤炭将次第企稳回升；以产出缺口为基准，比较分行业产出缺口和 PPI 同比后发现，产出缺口均领先 PPI 价格反弹，其中化工产出缺口、有色产出缺口、钢铁产出缺口最为领先；如果判断 PPI 同比低点，前面还有非金属产出缺口，煤炭产出缺口和非金属 PPI。目前化工、有色的产出缺口均已反弹，库存周期底部隐现。
细分行业产能周期及库存周期
化工行业 2005 年触顶后 10 年产能去化，本轮化工 PPI 底部将出现在 2015 年 4 季度末，产成品库存有望在 2016 年 1 季度附近触底；非金属建材触顶回落近 6 年时间，库存将有望在 2016 年 2-3季度触底， PPI 有望在 2 季度企稳；煤炭行业经历近 6 年去产能，煤炭产出缺口在 2015 年 1 季度触底，煤炭 PPI 自 2015 年 6 月步入底部区域维持震荡，煤炭库存在 8 月已有回升，或是冬季补库存因素所造成，被动补库存不可持续，或将于 4 季度发生变化，但已底部区域。
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