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IMF警告中国债务及全球金融风险

华盛顿——随着各国领导人发出世界经济正在放缓的警告,在上周的国际货币基金组织(International Monetary Fund,简称IMF)秋季年会上,有一个更为紧迫的担忧点吸引了决策者们的注意力:日益膨胀的资产价格,以及不断攀升的海外负债水平。
 
欧元区债券市场一片活跃,中国的负债水平创下历史新高,而美国的股市尽管上周遭受重创,总体而言仍处于大牛市中。
 
经济学家和政界人士对世界范围内的央行大力施压,希望它们继续乃至升级当前极为宽松的货币政策,以便刺激全球需求。然而,与此同时,这些措施或将引发又一轮市场动荡的担忧正在蔓延。
 
“上次危机的一大教训就是,宽松的货币政策会助长金融过剩,”曾担任欧洲央行(European Central Bank,简称ECB)副行长的卢卡斯·帕帕季莫斯(Lucas Papademos)说。“我们目前有很好的理由来追求类似的政策。但凡事有极限——假如持续时间太长,金融市场的风险就会冒出来。”
 
上周的时候,有关这一问题的辩论在华盛顿展开:不仅出现在智库的讨论会上、在恢弘的IMF大楼内外举办的会议里,还出现在各国政府官员与央行高层的正式对话中。
 
周六,ECB行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)附和了这种担忧。他表示,除了全球经济,讨论的一大主题是投资者“承担的金融风险日趋扩大”,尤其是非银行机构。
 
在某种程度上,IMF对欧元区经济——尤其是德国经济——或许会陷入衰退的警告,将之前的学术讨论变成了一大政治议题。
 
德国已超越中国成为全球第一大贸易顺差国。呼吁德国加大基础设施投资以重振其放缓的经济的声音颇为响亮。不过,在紧闭的大门背后,有更大的推动力要求尽快行动:欧洲央行应买入意大利、西班牙和希腊的国债,而且是大量买入。
 
尽管ECB提交了一份计划,准备购买证券化的企业债券,但许多人现在认为,此类证券当前的规模不足以让这一计划起到作用。
 
在鹰派央行行长延斯·魏德曼(Jens Weidmann)的带领下,德国一直对ECB大量买入成员国国债的任何举措予以抵制。
 
一名无权公开置评的ECB高级官员称,在该行的管理委员会上,德国面临着放松其反对立场的越来越大的压力,尤其是在有关经济增长与通货膨胀的担忧正在加深的情况下。
 
“我想这件事一年内会实现,”此人表示。
 
当然,这样的举措将导致全球买家更为疯狂地购入欧元区国家的国债。而且,本周早些时候,IMF总裁克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)警告,此类工具的强劲表现没有得到这些国家经济面的支持。
 
实际上,尽管债市投资者在猛踩油门,但受困于严苛监管要求的银行,仍然在踩刹车。
 
“每六个月就得来一次压力测试,我怎么可能去放贷?”欧洲一家大型银行的董事长说。由于不希望惹恼自己的新监管机构ECB,他要求不具名。
 
上周,IMF表示,该机构监测的欧洲大型银行中,70%无法通过放贷来支撑经济复苏。
 
“我们看到的是,金融市场中的很多业务承载着巨大风险,而实体经济在承担风险的事情上打着瞌睡,”国际清算银行(Bank for International Settlements)的高级经济师克劳迪奥·博里奥(Claudio Borio)说。这家银行是全球央行的结算行。
 
德拉吉在新闻发布会上表示,他并未看到欧元区存在国债泡沫的迹象,不过他明确指出,需要密切关注这一问题。
 
尤其是,银行业高层和债务专家指出,由于美联储(Federal Reserve)的债券购买计划,新兴市场上累积了巨额的企业与私营部门债务。
 
“整体债务规模持续飙升——在过去六年里,中国的债务增加了15万亿美元(约合92万亿元人民币),”咨询公司麦肯锡(McKinsey)的分析师苏珊·伦德(Susan Lund)说。“这是个很大的数字。”
 
在上周发布的《全球金融稳定报告》中,IMF指出,资产管理公司增加了从新兴市场上买入债券的规模,由2000年初的2650亿美元增至目前的近2万亿美元。
 
过去几年间,这种累积的步伐不断加快,而监管部门担心,当美国加息的时候,投资者将纷纷抽离资金,尤其是散户投资者。
 
专家认为,到了那个时候,各大基金将难以将这些证券脱手,因为它们不大能吸引大量的买家和卖家。
 
“我们的确担心,如果其中的大笔资金要同时退出,就会出现减价大甩卖,”英格兰银行(Bank of England)负责金融稳定的副行长乔恩·坎利夫(Jon Cunliffe)说。
 
不过,在一些观察人士看来,关于资产泡沫及各国央行应如何加以应对的讨论,其实是不得要领。他们宣称,美联储加息的话——由于美国经济正在全面复苏,可以这样设想——将是一个积极的信号,不仅对美国如此,对全球金融市场总体而言也如此。
 
“2015年将会加息——为什么市场要剧烈波动?”摩根士丹利(Morgan Stanley)首席执行官詹姆斯·P·戈尔曼(James P. Gorman)在周五的午餐会上反问。“之所以会加息,是因为美国经济正在好转——这是件好事。”
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