屈宏斌：9月汇丰PMI预览数显示经济有所企稳

    9月汇丰制造业PMI初值较8月微幅回升至47.8（8月终值47.6）。显示中国经济仍在放缓但已有所企稳。新订单下滑、去库存压力仍在，制造业经营活动继续走弱。就业指数仍在继续回落。近期出台了一系列旨在稳增长保就业的政策措施。预计随着政策逐渐显效四季度经济有望温和反弹。
　　9月汇丰制造业PMI初值47.8，连续11个月低于50扩张收缩分界线。三季度平均48.3，略低于二季度的48.6。制造业仍面临经营困难。
　　汇丰PMI分项指数中，新订单指数从8月的46.1升至9月的47.6。新出口订单指数也从45.5回升至46.3，显示订单下滑的幅度有所收窄。受去库存压力拖累，产出指数9月录得47，较8月的48.2降幅有所加深，为2011年11月以来的低点。产成品库存继续增加（9月51.1，8月54）而原料采购仍在收缩（9月47.5）。
　　通过新订单减产成品库存衡量的增长动力指标从8月的-7.9略改善至9月的-3.4，但仍然是今年以来的低点。就业市场压力加大，就业指数已经连续七个月保持在50以下（9月48.1，8月47.6）。
　　尽管8月消费物价指数CPI反弹至2%，从汇丰PMI的投入品价格指数（42.2）及产成品价格指数（44.3）来看，通胀仍温和可控，不致构成政策宽松的掣肘因素。
　　9月汇丰PMI初值显示三季度经济仍在继续放缓，但增长已有所企稳。制造业经营活动仍然疲弱，新订单萎缩、去库存仍在持续。预计9月工业增加值增速在8月录得三年来低点（8.9%）之后仍可能保持弱势。因而定于10月18日公布的三季度GDP可能与二季度（7.6%）持平甚或略低。
　　鉴于外需下滑难以在短期内有所缓解，出口导向制造商可能继续面临缩减雇佣人员的压力，就业市场难有明显回暖。政策层面需要通过创造新增就业以应对这一冲击。而近期出台的一系列政策宽松应在很大程度上也是基于这一考虑。
　　近期发改委集中批复了大量基建项目，8月新增贷款数量也有所回升。未来相关基建项目的落实仍需要财政及货币政策层面予以支持。央行已于近日增加了28天期的逆回购操作，未来准备金率也仍有下调空间。财政政策应发挥更为关键性的作用。鉴于年度财政赤字目标8000亿，与今年前八个月接近万亿的财政盈余合起来，粗略估计今年后四个月有近两万亿的扩大支出空间。
　　预期政策宽松将拉动四季度GDP增速回升至8%左右。经济软着陆可期。