听了本•伯南克(Ben Bernanke)上周五在杰克逊霍尔(Jackson Hole)央行行长年度研讨会上的讲话，投资者应如何行动？以下总结了这场广受期待的演讲的要点，而更重要的是，美联储主席的话对市场意味着什么？
或许是为了保护自己在历史上的名声（也是为了回击政界的攻击），伯南克花了很大功夫为美联储的非常规货币政策进行了有力的辩护。他使用了历史分析法，引用了一些初步的模型结果，以及他在这个仍然“比较陌生的领域”能够找到的任何学术成果。
伯南克明白无误地表明了自己的立场：他愿意继续突破政策极限，即便他承认“非传统货币政策的利弊都不确定”。
伯南克之所以愿意使用不完美的工具，以追求很大程度上难以捉摸的宏观经济目标，不仅是因为美国面临“严峻的经济挑战”。他认为，美国国内的一些不利形势，反映出更多周期性的结构因素。伯南克正确地担心，这些因素持续的时间越长，周期性问题转变为结构性问题的危险就越大。
伯南克的讲话呼应了联邦公开市场委员会(FOMC)最近一次会议的会议纪要。他强调，他的目标不仅是就业情况好转。他正确地将目标定为“就业情况的持续改善”。这似乎表明，即便就业指标开始出现起色，伯南克也会随时准备踩下政策油门。
伯南克还认为，有必要“付诸保险手段，防止经济下行风险变成现实”。我怀疑，这反应了人们对以下问题的担心：美国财政跌落悬崖，欧洲债务危机，以及中东地区地缘政治的不稳定。
尽管伯南克暗示基线分析和风险情景都提供了加大政策力度的理由，但他没有说明自己青睐哪些具体举措。
相反，伯南克保留了自由选择采取各种举措的权利，同时吓阻那些怀疑其执行力的卖空者。
伯南克的讲话令持有多头头寸的投资者欢欣鼓舞。事实上，从股市到国债市场，从公司债券市场到大宗商品市场，所有主要市场的行情都有所走高。我们容易将普遍的涨势归结为这样一个信念：美联储反复向市场注入流动性，所有金融资产都将均等获益。但正是在这一点上，投资者应该进行更加细腻的把握。
视市场部门不同，以下三者之间可能存在显著且程度不同的差距：伯南克愿意做的（他愿意做的有很多，考虑到美联储的两大任务——促就业和稳物价——都没有触及目标，情况就更是如此），伯南克能够做到的（更加有限，因为伯南克只能利用一些不完美的工具，也没有其他政策制定实体的支持），以及最终的有效性（与前面两点相比这更加有限，因为政策的传导机制不灵敏，全球政策的协调性也不高）。
如果美联储信心十足地采取什么行动，投资者们不应反其道而行之。毕竟，美联储掌握着发钞权，它可以固定美国国债收益率曲线的前端（比方说7年），并抑制相关的波动性。美联储可推出新一轮证券购买计划，并表示愿意将对利率的指导性意见延续到2015年，这意味着美联储可以在相当长的时期人为压低利率。美国长期国债对美联储是个更加棘手的问题。
这对以下一些资产是个利好：优质中短期公司债券，机构抵押贷款(agency mortgage)，波动性相关交易，甚至一些非机构抵押贷款，以及结构性产品。这对一些硬资产也是个利好，比如黄金。人们出于防范通胀升高的潜在风险考虑而购入此类资产。
将这个分析过程推广到其他风险市场是个诱人的想法。但投资者应看清一点：就股市和高收益率市场而言，美联储对行情的控制力要低得多。类似的，外汇市场也肯定需要不同的分析。
在这里，基本面因素（无论是美国国内还是国际的因素）可能压倒美联储行动的影响。就如今的全球经济情况而言尤其如此。如今全球各国经济同步减速，制约因素包括：欧洲和美国在政治上出现不寻常的两极分化，以及缺乏任何持续的跨国政策协调。
技术面因素也是一个问题。就交易商与长期投资者之间的平衡而言，不同资产类别之间的差异很大。
伯南克的讲话，应该可以解决关于以下问题的大部分疑问，即：他是否愿意带领美联储进行更深入的货币政策试验。答案是：他愿意。至于这对市场的影响，投资者绝对应该视不同市场的情况而做不同的分析。特别是如今全球经济极度不稳，在比较伯南克的意愿与有效性时，某些市场可能突然转向。
