尽管增长缓慢，但俄罗斯的经济形势一直看起来很稳定。俄罗斯的预算接近平衡，公共债务只占GDP的11%，经常账户一直有持续性的盈余。尽管如此，2014年俄罗斯经济开始恶化。如果政策上没有快速有效的改变，那么俄罗斯在2015年下半年会有严重的衰退。
俄罗斯经济在三个方面遭受了严重的打击：不断恶化的结构性政策；西方国家的金融制裁；不断下降的石油价格。自从2004年尤科斯石油公司被收购，克林姆林宫就一直在鼓励国家主义和权贵资本主义。在2008年到2009年的全球金融危机中，这一趋势进一步加剧了。现在俄罗斯的经济形势已经大不如2008年了。讽刺的是，俄罗斯在2012年加入世贸组织，但其贸易政策反而更加具有保护主义色彩。总统普京希望进一步推动进口替代，这些政策保证了俄罗斯在可预见的未来中其经济增长率不会超过1%。
2014年俄罗斯经历着大量的资本外流。这个数额预计将达到1200亿美元。因为西方的经济制裁，这个数额将会更大。3月，大量资金外流爆发，原因是投资者预计到了7月份的金融制裁，这实际上是国际金融市场对俄罗斯关闭。没有一个重要的国际金融机构现在敢冒着巨大的风险借款给俄罗斯。他们都很害怕国际金融监管。在2014年初，对俄罗斯经济增长率的普遍预期为2.5%。现在这个数字为0。这意味着金融制裁对俄罗斯造成的成本为今年GDP的2.5%，大约为500亿美元。
9月30日，俄罗斯的对外负债总额为6780亿美元，11月4日，其国际储备似乎稳定在4210亿美元，但这不完全真实。在这一数额中，450亿美元是以黄金的形式储备，而1720亿美元是存在于两个主权财富基金—储备基金和国家财富基金中。俄罗斯财政部控制着两个基金，并且很大一部分是以存款的形势在银行或进行投资，所以这些不是流动的资产。如果我们扣除黄金和主权财富基金，那么官方储备将缩水到2000亿美元。去年，俄罗斯的国际储备又减少了1030亿美元。在未来一年中，很有可能继续缩水1000亿美元，因为俄罗斯每年要还款1500亿美元，而其经常账户盈余每年也只有600亿美元。当市场意识到俄罗斯的储备在不断减少，在资本控制的预期下，资本外流则会加速而汇率将进一步下跌。
近期，俄罗斯央行让汇率自由浮动，今年卢布对美元贬值了30%。这样的结果便是，俄罗斯不会再使用其储备来维护汇率，但是如果没有其他外部融资来源可用，那么资本外流会是一个严重的问题。
第三个对俄罗斯经济较大的打击是不断下降的石油价格。石油价格今年下滑了30%，到每桶80美元。美国页岩油和天然气的革命产生了主要的供给冲击，但同时缓慢的世界经济增长限制了需求。市场通常都会超调，所以石油价格可能会下降的更多。由于俄罗斯的汇率随着石油价格的下降而下降，所以预算是很可能保持在平衡附近的。同样的，进口随着汇率降低而减少，所以经常账户盈余可能会保持在相同水平。主要的问题是经济增长和即将恶化的生活水平。此外，由于充分就业盛行，通货膨胀率为8.5%并且还要继续上升，所以低汇率和贸易保护主义很难刺激俄罗斯的经济。央行将被迫进一步加息，抑制投资。
当讨论2015年俄罗斯的经济增长时，观察员们都聚焦在一个或几个点上，但是其实它们都是融合在一起的。此外，储备和石油价格的下降还可能有非线性效应，那就是下跌的程度越大，负面影响也就越大。因此，预测明年俄罗斯GDP减少1%这样的说法听起来是很乐观的。如果不做任何一个精确的预测的话，2015年下半年，随着储备、汇率和石油价格持续下降，但同时伴随着通胀率和利率的上升，俄罗斯经济所面临的条件处在一个恶化的处境。因此，2015年下半年俄罗斯GDP下降4%-6%变得相当可能，虽然现在咋一看似乎天方夜谭。
译/孙夏萌（上海金融与法律研究院研究助理）
Peter G. Peterson Institute for International Economics (PIIE)
彼得森国际经济研究所由伯格斯坦（C. Fred Bergsten） 成立于1981年，是非牟利、无党派的美国智库。2006年，为了纪念其共同创始人彼得·乔治·彼得森（Peter G. Peterson），更名为“彼得·乔治·彼得森国际经济研究所”。在《2013年全球智库报告》（The Global Go To Think Tanks 2013）中，PIIE在全球（含美国）150大智库中列第15名，美国顶级智库排名中列第13名，全球80大国内经济政策智库中列第4名，全球50大国际经济政策智库第4名。网址：http://www.iie.com/。
